中信证券:汽车智能化加速渗透 建议重点关注HUD、空气悬架和全玻璃车顶等

291 8月24日
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张计伟

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,汽车智能化配置具有较强的消费升级属性,智能驾驶、智能座舱、智能底盘以及智能化内外饰等系统具有显著的增配趋势。智能驾驶系统是汽车智能化的关键指标,L2/L2+级别产品是未来渗透提升的核心驱动力;高阶智驾大算力产品加速推广,主力自主品牌高端化,铺垫未来L3以及以上智驾需求。智能座舱、智能底盘等系统渗透率快速上行,且ASP也有较大的提升空间,建议重点关注HUD、空气悬架和全玻璃车顶等典型产品。

中信证券主要观点如下:

自动驾驶:L2快速渗透,高阶自动驾驶或将加速落地,建议关注自动驾驶域控供应商。

L2自动驾驶稳步渗透,高阶自动驾驶初现雏形。基于中汽协产销量数据、易车网、懂车帝等汽车论坛的配置数据,我们的测算(下同) L2级自动驾驶自2017年来,渗透率每年均有5pcts左右提升,2022H1达33%。此外,特斯拉、蔚来、小鹏、理想、高合等品牌均有车型具备地图领航/领航辅助功能,我们将相应车型划分为L2+,2022H1 L2+渗透率达5%,高级别自动驾驶初显雏形。

主机厂将自动驾驶作为差异化竞争重点,自动驾驶有望快速渗透。对于L2,仅具备行车功能的ADAS方案成本下降,助推L2向东风风神奕炫等10万元以下车型渗透。此外,5V5R架构实现行泊一体,据东软睿驰测算,对比1V1R+APA方案,行泊一体方案能够将成本降低20%-30%,亦可促进L2渗透。我们预计2025/2030年L2级自动驾驶渗透率分别为60%/52%。此外,自主品牌高端化,亦将高阶自动驾驶作为差异化重点,我们认为随着法律法规的完善,高阶自动驾驶将快速落地,预计2025年L3/L4及以上级别自动驾驶渗透率分别为10%/1%,并将于2030年提升至40%/8%。

自动驾驶将围绕行泊一体及大算力两个趋势发展,域控需求快速提升,相应供应商有望受益。该行认为行泊一体、大算力分别为L2、高阶自动驾驶重要关注点。自动驾驶域控制器为自动驾驶决策层核心产品,有助于传感器融合与高级别功能的实现。随着自动驾驶的快速渗透,自动驾驶域控相应供应商有望受益,建议关注已实现自动驾驶域控制器量产配套的公司。

智能座舱:HUD、全景玻璃车顶快速渗透、伴随产品升级亦有价值量提升。

HUD:作为驾驶员感知智能汽车最重要的HMI接口,伴随显示效果完善而渗透。作为人机交互最重要的接口,WHUD技术成熟、成本较低,逐渐下探到低价格带车型;AR-HUD功能丰富、显示效果好,高端化车型纷纷搭载,助力ASP提升。目前,HUD渗透率稳定提升,2022Q2达7.56%,预计2025年渗透率可达38%,2021-2025年渗透率CAGR为62%。我们看好华阳集团凭借HUD的光学+软件+制造能力,成为该赛道下的国内龙头。

全景玻璃车顶:相较全景天窗成本更低,视觉酷炫、更受消费者青睐。渗透率自2019年以来始终保持快速、稳定上升,2022Q2达7.78%。相较传统天窗,全景玻璃车顶满足消费者需求亦降低成本,主机厂有动力提升其配置率。我们预计其渗透率2025年可达25%,2021-2025年渗透率CAGR为48%。全景玻璃车顶渗透的同时,镀膜、调光等功能亦不断丰富,进一步提升单车价值量。

智能底盘:空气悬架渗透提速,底盘域控从0到1。

空悬随标配车型价格的下探而渗透,当前渗透率仍较低,2022Q2仅为0.89%。空悬逐渐成为智能汽车主流新增配置,显著提升驾乘体验,主机厂特别是高端自主品牌纷纷加码空悬,叠加供应链国产化带来的成本下降优势,空悬有望下探到25万元车型,我们预计国内渗透率2025年有望达到15%,对应2021-2025年渗透率CAGR为122%。

风险提示:汽车配置数据有偏差;汽车销量覆盖不全;车型销量与相应配置信息的匹配与实际情况有偏差;细分车款价格在汽车论坛的车主交流数量不可反映其实际销售情况;汽车行业景气度下行;自动驾驶技术发展不及预期。

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