智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，政策趋严，电池回收行业进入壁垒不断提高，“小作坊”有望逐步退出。工信部白名单制度有望趋严，电池回收“正规军”需要符合严格的规范条件要求。该行预计2022-2025年电池回收市场空间分别达73.9/137.8/203.8/256.0/317亿元，同比增长86.62%/47.88%/25.59%/23.87%。相关上市公司包括天奇股份(002009.SZ)、格林美(002340.SZ)、光华科技(002741.SZ)、华友钴业(603799.SH)、华宏科技(002645.SZ)、芳源股份(688148.SH)等。
信达证券主要观点如下：
电池回收行业参与者数量多，包括“小作坊”和“正规军”。
2021-2022年随着废旧电池数量的增加，进入电池回收行业的企业数量也呈现大幅增长。根据企查查数据，截至2022年7月25日，我国的处于正常登记状态的动力电池回收相关企业共计8.33万家。其中，2021年新注册并且目前处于正常登记状态的企业共2.69万家，同比增长314%。2022H1新注册并且目前处于正常登记状态的企业共2.45万家，同比增长128%。正规军，顾名思义是正规企业，是进入工信部白名单的企业，小作坊是没有进入工信部白名单的非正规企业，目前行业内大部分还是小作坊，目前进入工信部白名单的企业仅有47家。
目前国内电池回收渠道较多，来源方通常包括整车企业、保险公司、租赁或网约车公司以及个人车主。
废旧电池市场流通的主流方式是整车企业以竞价招标的方式开电池拍卖会，由于废旧电池回收处理成本的差异，多数电池最终流入小作坊。电池回收项目建设总投资主要包括建设投资、设备投资、预备费以及铺底流动资金等，其中设备投资占比过半。电池拆解成本包括原材料、辅助材料、燃料动力成本、环境治理、拆解、人工、设备成本以及其他费用等。
正规企业不同电池类型和主要工艺毛利率约5%-30%。
该行测算出正规企业采用干法工艺开展废旧磷酸铁锂电池回收业务的毛利润约为5993元/吨，毛利率为28.69%。采用干法工艺开展废旧三元电池回收业务的毛利润约为2180元/吨，毛利率为5.71%。采用湿法工艺开展废旧磷酸铁锂电池回收业务的毛利润约为7664元/吨，毛利率为27.41%。采用干法工艺开展废旧三元电池回收业务的毛利润约为12562元/吨，毛利率为22.05%。
非正规企业以环境污染及安全隐患为代价压缩成本。
该行测算非正规企业采用干法工艺开展废旧磷酸铁锂电池回收业务的毛利润约为7493元/吨，毛利率为35.86%。采用干法工艺开展废旧三元电池回收业务的毛利润约为2180元/吨，毛利率为5.71%。采用湿法工艺开展废旧磷酸铁锂电池回收业务的毛利润约为10114元/吨，毛利率为36.17%。采用干法工艺开展废旧三元电池回收业务的毛利润约为13912元/吨，毛利率为24.42%。非正规企业盈利能力明显高于正规企业。
风险因素：疫情反复风险、政策变动风险等。
