智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持统一企业中国(00220)“跑赢行业”评级,由于原材料价格上涨,下调2022年盈利预测10.6%至13.1亿元,2023年盈利预测不变,考虑近期市场估值中枢有所上行,目标价8港元,对应15%的上行空间。另预计统一1H22收入增长7.7%,1H22盈利同比降低19.1%,主要由于棕榈油及PET价格上涨加大成本压力。
中金主要观点如下:
该行预计2Q22食品业务收入增长亮眼,饮料业务收入维持稳健增势。
该行预计上半年公司收入维持高单位数稳健增长。二季度以来食品及饮料业务增长态势相较一季度互换。食品业务于居民囤货需求提升下,2Q22营收增长或达中双位数水平,除高端产品收入增长态势良好外,5元以下品类同样取得强劲销售增长。饮料业务收入增速回落至单位数水平,4月份压力较大,5月后销售已呈环比改善态势,其中奶茶业务因基数较高面临一定收入增长压力,而青梅绿茶、金桔柠檬等产品销售表现较好,驱动果汁等业务收入取得稳健增长,根据中金零研数据,今年1-5月统一果汁业务于商超渠道销售同比+12.2%,超越行业平均销售表现。
减促控费积极应对成本压力。
年初至今棕榈油价格上涨逾50%,PET价格上涨逾25%对公司成本端较大压力:食品板块受冲击较为明显,饮料板块虽产能利用率有所提升,但盈利水平较高的奶茶业务下滑也带来一定负向结构影响。综合看该行预计1H22统一毛利率水平或略低于2H21,主要通过食品板块减促动作对冲成本上行影响,并延续广告及渠道费用精准投放策略帮助整体费用率取得优化,该行预计1H22费用率虽或仍较2H21为高,但同比改善将部分对冲毛利率下滑压力。综合看,该行预计其整体利润下降19.1%。
高端化有序推进,全年营收高单位数增长目标达成概率较高。
根据中金零研数据,1H22居民消费力较弱环境下,公司开小灶产品今年1-5月于商超渠道仍取得正增长,彰显产品力。另高端化保持有序推进。展望下半年,该行预计其收入端有望继续维持高单位数增长,利润端仍需观察棕榈油及PET等价格变化及后续竞争态势情况。
风险提示:原材料价格持续维持高位;需求疲弱;竞争加剧。