美国数十年来最高的通胀与货币政策自1994年以来向紧缩最激进的转变，导致美国国债遭遇50年来最严重的溃败，并推动短期和长期债券收益率飙升。有鉴于此，人们可能预期股市的情况会更糟。然而，事实并非如此。对此摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett认为，这或许是因为股票投资者基于一些有缺陷的假设。
假设1：通胀将很快开始降温，因此美联储实际上不会像此前人们想象的那样大幅加息和缩表，这将限制股市估值受到的冲击。
Shalett指出，最近一份美国消费者物价指数（CPI）报告中确实有一些迹象表明通胀可能见顶：与商品相关的通胀似乎有所放缓，而且不包括能源和食品的核心通胀好于预期。
“但我们不应排除通胀持续下去的可能性。租金仍在上涨，服务业（尤其是与旅游相关的服务业）的通胀也很严重。”
她还称，俄乌冲突加剧使得能源、金属和食品价格的上涨几乎没有缓和的余地，与此同时，疫情导致的停产再次引发了与供应链相关的价格挤压。
假设2：企业免受通胀和利率上升的影响，盈利增长将保持强劲。
Shalett表示，迄今为止，在已公布第一季度财报的公司中，近80%的表现都超出了预期，因此有理由感到一些乐观。
“但我们认为，盈利压力将继续加大，当前的利润率预期可能过于乐观。”
她指出，成本继续上升，而且库存增加的速度超过了新订单。此外，通胀环境可能正在侵蚀消费者的购买力，尤其是对低收入家庭而言；美元的强势也给出口商带来不利影响，并给从国际市场获得的收入价值造成压力。
假设3：相对于债券和国际市场，美国股市必定是最佳的投资目的地。
Shalett称，在过去12年左右的时间里，投资美国股票，特别是大型科技股，确实是一种制胜之道，但这并不意味着会永远如此。她表示，在增长减速、政策收紧的当下，美股估值仍然非常高，而其他市场可能会提供更具吸引力的相对价值。
她指出，中国等地区股市的估值处于低谷；就新兴市场而言，大宗商品通胀产生的逆风可能减轻，与此同时，人们的预期温和，货币也可能走强；在欧洲，更偏鸽派的欧洲央行，再加上军事冲突后可能采取的更为连贯的财政政策，或将支持经济复苏。
综上所述，Shalett认为，如今的经济基本面不同于之前的周期，投资组合也应该进行调整。她表示：
“如果你目前低配现金和债券，试着重新平衡这些配置，着眼于美国国债，这些债券现在更加接近短期公允价值。”
早些时候，摩根士丹利策略师Michael Wilson警告称，由于投资者对经济衰退和美联储大幅紧缩感到担忧之际很难找到避风港，标普500指数将大幅下挫，面临跌入熊市的风险。
本文编选自“Wind资讯”，智通财经编辑：汪婕。
