维峰电子:20年连接器研发功力能换一个IPO?

253 4月28日
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曾辉 智通财经研究员

连接器是一种连接电气端子以形成电路的耦合装置,作为关键基础元器件用以实现电线、电缆、印刷电路板和电子元件之间的连接,从而传输信号或电磁能量,并保持系统与系统之间不发生信号失真和能力损失的变化。

作为电子电路中的连接桥梁,连接器广泛应用于各相关行业。近年来,受益于通信、汽车、消费电子、工业控制、轨道交通等相关行业的持续推动,全球连接器市场规模总体呈现扩大趋势。

根据Bishop&Associates统计数据,2015年到2020年,全球连接器规模从520.5亿美元增长至627.27亿美元,年均复合增长率达3.8%。预计随着物联网、工业4.0、新能源汽车、5G通信、清洁能源等新模式新业态的快速发展和普及,连接器未来市场规模有望进一步提升。

随着连接器市场稳步发展,在业内打拼近20年的维峰电子,近几年开始崭露头角,欲与立讯精密,中航光电,长盈精密等头部玩家掰手腕。

智通财经APP注意到,维峰电子近期于A股创业板过会,公司拟募集6.04亿元,其中4.4亿元用于华南总部智能制造中心建设项目,0.63亿元用于华南总部研发中心建设项目,1亿元用于补充流动资金。

受益“国产替代”业绩稳定增长

招股书显示,维峰电子主营业务是高端精密连接器产品及解决方案,从事工业控制连接器、汽车连接器及新能源连接器的研发、设计、生产和销售。公司产品主要应用于工业控制与自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等系列应用场景。

2019年至2021年,维峰电子实现营业收入分别为2.32亿元、和2.73亿元和4.1亿元,实现主营业务收入分别为2.3亿元、2.72亿元和4.06亿元。报告期内,公司实现净利润分别为4,338.24万元、6,109.43万元、10,026.18万元。

分业务来看,工业控制连接器为维峰电子核心业务,于2021年实现销售收入2.99亿元,占总收入比重的73.81%;汽车连接器同期实现销售收入0.59亿元,占比14.48%;新能源连接器实现收入0.43亿元,占比10.68%。

据智通财经APP了解,维峰电子业绩在过去三年实现稳定增长的外部原因,除了连接器市场扩容,“国产替代”也是一大关键词。

受下游市场发展进步的持续牵引,配套电子元器件的要求不断提升,具有较强实力的国际一流厂商竞争优势日益突出,致使全球连接器市场集中度越来越高。世界前十大连接器企业市场份额占比从1995年的41.60%增长至2019年的61.44%。

国外领先企业的发展过程中,国产替代也悄然从从上世纪九十年代开始。彼时,欧美、日本知名连接器厂商陆续将生产基地转移至中国,纷纷在珠三角和长三角地区投资设厂。在此背景下中国民营连接器企业逐渐成长。国内厂商研发能力持续提高,并凭借低成本、贴近客户、反应灵活等优势,逐步扩大连接器市场份额。

从地区分布来看,中国、北美、欧洲是全球连接器的主要市场,2020年市场份额占比分别达到32.18%、21.51%以及20.47%,合计达74.16%。近年来受全球经济波动影响,北美及欧洲等发达国家地区连接器市场增长有所放缓,2020年市场份额占比均出现下滑。而以中国为代表的新兴市场则增长强劲,2020年中国市场份额占比持续提升,是当年唯一实现正增长的地区,成为推动全球连接器市场增长的主要动力。

据Bishop&Associates数据,截至2020年,中国连接器市场规模达到201.84亿美元,2015年以来的年均复合增长率达6.52%,增长率也高于同期全球平均水平。

对赌引起“虚胖”?

维峰电子作为受益于连接器市场景气度提升的企业,业绩实现稳定增长,但我们仍不能忽略公司的增长质量如何。

智通财经APP注意到,维峰电子2019年至2021年应收票据和应收账款金额呈逐年增长趋势,过去三年分为达到0.5亿元、0.77亿元和1.17亿元,增幅超过同期营收增长速度。

通常一家公司应收账款快速增长,主要因为客户强势,公司对下游议价能力较弱。据维峰电子招股书披露的信息,公司在工业控制领域的客户汇川技术、台达电子、泰科电子等工控设备及元器件厂商。在汽车领域的客户则有比亚迪、上汽集团、安波福等整车及零部件厂商。

不过上述“豪华”的客户阵容并未登上维峰电子2021年前5大客户排行榜。2021年,公司前5大客户为合肥鑫硕、香港克琛达、ASSMANNWSW、E-tecInterconnectAsia和宝福新成,5大客户占公司主营业务收入比例为17.43%。这意味着,维峰电子的业绩增长并不依赖少数客户。同时不排除一种可能,即公司有短期内快速做大业务规模的需求。

维峰电子在招股书中披露,2020年12月14日,维峰电子、李文化(维峰电子实际控制人)与新增股东莞金产投、富民创投、德彩玉丰、曲水泽通签署了含股权回购条款的《增资认购协议书》。《增资认购协议书》的主要内容之一是如发行人未能在2023年12月31日前完成中国A股IPO上市或未被上市公司并购,莞金产投、富民创投、德彩玉丰、曲水泽通均有权要求李文化回购其持有的发行人全部或部分股权。

“对赌”之下,维峰电子的诉求自然是尽快完成A股IPO,而要做到这一点自然是“多快好省”地把业绩搞上去。作为投资者,投资次新股最担忧的莫过于上市公司业绩“变脸”,维峰电子上市后会不会有这么一出,就交给时间来验证。

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