文/万永强（智通财经研究中心总监）
上周虽然有美联储的鹰派加息及超预期的缩表，但指数倒也算温和，因为市场在等周末的利好，但这个期望显然落空。笔者也强调过出利好的可能性不大，今天恒指的拉跨也可以理解。
从俄乌局势看，上周的“布查事件”可谓是恶化的一个导火索，本周情况相当不乐观。美欧在加速“拱火”，周末英国首相约翰逊突访基辅，并与乌克兰总统泽连斯基会谈。表示将向乌克兰提供120辆装甲车和新的反舰导弹系统。俄罗斯方面，莫斯科换帅，曾指挥叙利亚作战的将军将接掌在乌克兰的俄军。这很明显是在作新一轮的战斗部署。乌克兰方面称，乌克兰必须在顿巴斯等地区赢下战斗，才能举行乌俄领导人的会晤。总而言之，双方已经进入了关键的博弈，正如一句话所言：“在战场上得不到的东西,谈判桌上也休想得到”，谁都想在战场上赢得话语权，预计本周的战况会趋于激烈，中新网4月11日电， 俄乌冲突仍在持续。综合10日消息，乌克兰和俄罗斯近期均向乌克兰东部地区投入了增援部队，双方可能引发最大军事冲突。笔者认为，本周将是战事最关键的一周，应该是决定性的，因为在所有的和平努力都已经失效的情况下，最终只有通过以战止战，虽然会很惨烈，但如果能快速平息战火，也不见得是坏事。而全球股市将在炮火中经受洗礼。
俗话说“大炮一响，黄金万两”，这句话确实是很朴素的道理。对于黄金股，当然不是按照传统意义去诠释，如今影响黄金的走势因素众多，战事只是其中的一个助因。要具体展开又是长篇大论。反正局势不稳，买黄金一般都没啥毛病。主要就是招金矿业（01818）、中国黄金国际（02099）、山东黄金（01787）、紫金矿业（02899）这些。差别无非是涨得少的就多涨点，涨多的就歇一歇而已。但上升趋势已经很明显。
疫情这块也是市场关注的焦点，周末发酵很厉害，基本都在一线城市。此次的威力相当大，直接的问题就是导致各种供应链的不顺畅。对于汽车而言，只要一个零部件因为疫情中断，那么即便其它生产不在疫情区也只能停摆，这就是可怕之处。很多汽车厂商都受到了冲击。同时，还有比较糟糕的是原材料还在不断涨价，这就是双重压力。因此，汽车股的逻辑又开始变得不顺畅。下游不好，直接会反噬到上游，首当其冲的是上游的锂矿，如赣锋锂业（01772）。汽车股就不说了，一堆都趟在跌幅榜。手机产业链也面临同样的问题，链条愈长的受到的影响就愈大。
除了行业本身的问题，还有重要一点是疫情对于经济层面的冲击会导致市场的预期发生变化，必然对估值这块形成新的打击，成长股的逻辑变得更加的脆弱。相反，对于价值股的追捧就会更强一些，这也是市场必然的选择。典型的品种就是近期反复强调的稳增长这条线，这也是笔者在月度投资报告里面给大家指出的观点。重点就是在基建这块，如中国中铁（00390）、中国交通建设（01800）、4月金股中国建筑国际（03311）等等，今天因为还没有相关刺激利好出现，因此大部分是调整的，但调整充分后就是机会。对于地产股也是如此，炒了一波之后，继续等消息，下一波利好出来，又开始继续上。这个节奏很重要，如果在相对高位进去就会比较被动。
今天市场讨论比较多的还有一个中美债息利差的问题。4月11日，美国10年期国债收益率上行5.5bp至2.764%，中国10年期国债活跃券220003收益率持平上日中债估值报2.7525%。这是2010年来首次。根本原因是疫情后两国经济周期的错位与政策周期的反向。简单理解就是资金容易往利息高的地方走。这确实是一个很现实的问题。不过，投资是一个很复杂的系统工程，利差这块只是其中的一个影响因素，而非决定性的因素。从经济发展的角度来看，中国的经济依然处于健康稳步发展的阶段，当前发展环境依然理想，如处于低通胀，3月份CPI同比上涨1.5%，人民币汇率在贸易顺差、类避险属性和低通胀支撑下依然坚挺，未来还有很多刺激工具可以用，所以，投资环境的不断向好才是关键。
记得在上周四《“缩表”惹的祸》里面谈到一个观点：“恒指下方有一个跳空缺口还没有回补，这始终是一个隐患。当然，港股市场或许对缺口不是很感冒，但参照历来的走势规律就是这样，十个缺口九个是要回补的，剩下的一个是强势突破的单边多头市场。因此，周五的剧本即便是在20日均线展开反弹动作，都不是什么值得兴奋的事情”，今天跌破这根线，算是得到了验证。
既然已经跌破了关键的支撑位，那么就意味着恒指大概率是要往补缺的方向走，只有等补干净了市场才会稍稍喘定。不急，慢慢来。
