智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持君实生物(01877)“跑赢行业”评级，2022年收入38.17亿元保持不变，首次引入2023年收入51.35亿元，并维持2022年归母净利-3.48亿元不变，首次引入2023年归母净利润5.23亿元。采用DCF方法对公司进行估值，目标价上调11.3%至66.78港元，较当前股价有19.9%的上行空间。
事件：公司公布2021年业绩：实现收入40.25亿元，同比增长152%;研发费用支出20.69亿元，同比增长16.3%;归母净亏损为7.19亿元。公司2021年收入符合该行预期，亏损超出该行预期，主要是毛利率略低于该行预期。
中金主要观点如下：
公司实现收入40.25亿元，同比增长152%。
公司2021年特瑞普利单抗实现销售4.12亿元，同比下降59%，一是因为21年进入医保后价格降幅超过60%，虽然2021年销量有提升，但未能实现“以价换量”;二是因为公司商业化团队进行磨合和调整，在2021年11月任命李聪为公司联席首席执行官，全面负责公司商业化领，该行认为公司团队已完成整合，预计特瑞普利单抗的销售将回归正常。此外，公司2021年新冠中和抗体埃特司韦单抗实现了23.7亿元的里程碑及特许权收入;公司在2021年与Coherus就特瑞普利单抗达成了海外授权，获得了9.75亿元的首付款收入。
新冠小分子VV116启动全球3期临床。
公司与旺山旺水达成合作，共同承担口服核苷类抗SARS-CoV-2药物VV116的临床开发和产业化工作。目前VV116已在乌兹别克斯坦获得EUA批准用于中重度COVID-19患者的治疗;已公布的1期临床数据展现出了优秀的人体药动学性质。公司已经启动VV116用于中重度COVID-19患者的3期临床，以及用于轻中度COVID-19患者的2/3期临床。此外公司还合作开发了3CL蛋白酶抑制剂VV993。该行认为公司在新冠小分子药物上布局完善，进度领先，有望尽快推出自主可控的新冠口服小分子药物，帮助控制COVID-19疫情。
管线产品进展顺利，国际化进一步推进。
特瑞普利单抗用于鼻咽癌治疗的上市申请获得了获得FDA受理，预期PDUFA日期为22年4月;公司在22年1月就TIGIT单抗JS006与Coherus达成进一步合作，并取得了3500万美元首付款。公司其他管线产品进展顺利，阿达木单抗已获批上市，PARP抑制剂JS109和PCSK9抗体JS002均已进入3期临床，BLTA单抗JS004临床顺利推进，该行预计这些产品在上市后将为公司提供新的增长动力。
风险提示：新产品上市、临床试验数据及销售不及预期;公司资金不足影响产品研发。
