智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告，2022年1-2月全国快递单量合计同比增长19.6%，韵达(002120.SZ)、圆通(600233.SH)、申通(002468.SZ)单量分别同比增长30.71%、27.82%、38.96%，剔除春节错期影响后维持相对高增。剔除1月下旬春节前揽件提价及结算口径影响看，2月韵达、圆通、申通票单价分别较上年12月-0.01元、+0.10元、持平，继续关注3-4月淡季价格走势。行业政策持续护航，看好单量、单价、单票成本三维度驱动下板块龙头盈利及股价双修复。投资区分赛道，看好龙头发展。加盟制方面，看好价值确定性修复渐入佳境的韵达股份、单量盈利龙头中通快递(02057)以及数字化建设有所成效的圆通速递；直营系方面，建议关注传统+新兴业态广阔布局下网络延展、壁垒升级的顺丰控股(002352.SZ)。
浙商证券主要观点如下：
1.价格：剔除节前高价影响，2月价格与12月基本持平，价格依旧坚挺。
《浙江省快递业促进条例》3月起实施，对后续淡季价格政策维持乐观：
行业方面，2022年2月票单价9.70元，环比-0.75元，较上年12月+0.75元。其中，对于重点产粮区的价格风向标，义乌2月票单价3.07元，环比-0.31元，较上年12月-0.02元；广州2月票单价7.49元，环比+0.0元，较上年12月+0.81元。
公司方面，2022年2月，剔除结算口径影响后，韵达票单价2.34元，环比-0.19元，较上年12月-0.01元；圆通票单价2.60元，环比-0.02元，较上年12月+0.10元；申通票单价2.44元，环比-0.01元，较上年12月持平。
核心分析：浙商证券分析1月份是春节价格高位，2月份价格是春节后的正常回归，2月行业及公司价格与12月份价格对比基本持平，验证价格仍然坚挺。此外，各家公司价格环比变化差异浙商证券分析主要系口径影响。监管推动价格回归良性态势，浙商证券判断后续3-4月淡季价格有望继续坚挺。
2.行业：1-2月单量维持相对高增，依然看好全年成长。
单量：1-2月单量合计同比增长19.6%。2022年1-2月，行业快递单量156.9亿件，同比增长19.6%，剔除春节错期影响因素看增长依然可观。我国电商网购驱动仍在，叠加快递下沉（区域下沉及单位货值下沉）、快递出海稳步推进，基于以上因素浙商证券认为行业快递单量未来2年有望继续维持相对高增长。
收入：2月快递收入657.10亿元，同比增长27.42%。2022年2月单月行业快递收入657.10亿元，同比增长27.42%，环比下降-28.37%。
3、A股标的：龙头量价依然向好，进入盈利修复本质期。
单量：从2月份市占率看，韵达>圆通>申通>顺丰。2022年2月份，顺丰单量6.38亿件，市占率同比-5.90pts至9.23%；韵达单量12.16亿件，日均单量4343万票，市占率同比+2.42pts至17.60%；圆通单量9.68亿件，市占率同比+2.55pts至14.01%；申通单量7.23亿件，市占率同比+2.04pts至10.46%。韵达、圆通、申通1-2月合计单量同比增速分别+30.71%、+27.82%、+38.96%。
格局：份额仍向龙头集中。以国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数CR8来看，2022年2月累计CR8为85.3%，环比提升3.4pts，较上年同期提升5.4pts；若以顺丰、韵达、圆通、申通单量累计市占率来看，2022年2月A股快递累计CR4为53.3%，较上年同期提升2.1pts，单量仍呈现向龙头集中趋势。
收入：顺丰继续领跑A股快递公司。2022年2月份，顺丰快递收入同比-6.72%至98.49亿元；韵达快递收入同比88.12%至28.50亿元；圆通快递收入同比+87.15%至25.77亿元；申通快递收入同比+57.45%至16.69亿元。
4、投资：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展。
政策监管是本次快递景气修复开启的源头驱动，趋势逐步增强。继2021年9月《浙江省快递业促进条例》立法后，2022年1月7日，国家邮政局就《快递市场管理办法（修订草案）》开始公开征求意见。从《办法》修订内容来看，浙商证券把重点增量解读为一核心、两维度、三重点：“一核心”在于推动快递业全国性高质量发展；“两维度”在于竞争秩序与服务质量；“三重点”在于禁止低于成本线的价格竞争、整治串通操纵价格及虚构快递信息现象、保障快递从业人员合法权益。监管立法提升至全国层面，将多方位保障盈利回归良性，行业价值修复有望超预期。2022年3月，《浙江省快递业促进条例》正式实施，将进一步贯彻落实不得低于成本提供快递服务的要求。
快递价值修复分三层次两阶段，即将进入盈利修复的本质层次。对于恶性价格战后的价值修复，浙商证券认为要区分三个层次：1）政策管控、2）价格回归、3）盈利修复。去年二三季度随着政策的出台，行业价格逐步呈现回归良性态势，在政策及价格修复之后，即将进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次，相应股价表现或将迎来第二波“主升浪”。事实上，龙头业绩已开始验证板块盈利修复，中通快递21Q4单票归母净利润环比+0.08元触底回升，圆通速递初步测算22年1-2月归母净利润5.45亿元，同比+186.4%。
本文选编自“浙商证券公众号”，分析师：匡培钦，智通财经编辑：秦志洲
