智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级，目标价70港元，对应2023年39倍经调整PE，有68%上行空间。维持盈利预测不变，当前股价对应2023年23倍经调整PE。
事件：泡泡玛特近期先后公告四次回购，回购股数合计141.02万股(占总股本0.10%)，回购金额合计5411.27万港元，彰显公司对未来的发展信心。公司基本面状况良好，该行重申看好泡泡玛特的竞争优势，及其作为潮流IP运营平台型龙头的广阔发展前景。
中金主要观点如下：
1)近期新品表现市场反馈佳。根据草根调研情况，该行预计公司今年以来销售增长较优，一方面，2022年1月以来，以虎跃新春系列(1月6日首发)、小甜豆我在这里系列(1月13日首发)、Skullpanda五代(1月20日首发)等为代表的新品系列取得良好的市场反馈，另一方面，2021年同期由于供应链问题多渠道出现缺货情况以及春节错期原因导致基数相对较低。
2)IP端竞争优势持续行业领先。根据潮玩族数据显示，2021年潮玩盲盒热门IP前十大中泡泡玛特占据七个，前五大中泡泡玛特占据四个，IP端竞争优势突出。该行认为泡泡玛特的IP资源储备及IP运营能力行业领先，头部IP实现良好增长的同时，伴随IP库丰富度的提升(如Yoki/PINOJELLY/Hirono等)，公司对头部IP依赖程度有望持续降低，1H21可比口径四大IP收入占比同比-13.8ppt至37.4%，IP多元化优势进一步体现。
3)政策规范利于行业良性发展。近期上海市市监局正式发布国内首个盲盒官方政策文件《上海市盲盒经营活动合规指引》，该行认为《指引》的出台有利于提高市场进入门槛，促进盲盒营销的良性发展，对于符合规范的头部企业而言有望取得更高的市场份额。
4)后续关注新品发布及多元业务进展情况。短期来看，建议关注公司业绩发布，新品发售节奏以及线下潮玩展的举办;中长期来看，建议关注海外业务进展，乐园项目推进，以及其他多元变现路径的探索与落地情况。
公司持续保持对于年轻人喜爱的新消费领域的高度关注，继2021年对于十三余/猫星系/Solestage/两点十分等公司的投资之后，今年又宣布了对骑形网络(卡牌)的投资。公司账面现金充足且现金流状况良好，截止2021年6月30日，公司账上“货币资金+受限制的定期存款”余额超过57.7亿元人民币，过去三年公司的经营性现金净流量均高于同期净利润水平。
风险提示：热门IP依赖、政策监管、疫情反复、供应链风险、市场竞争加剧等风险。
