银河证券:白酒蓄力谋长远,大众品反转可期

178 2月28日
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银河证券 中国银河证券研究所

智通财经APP获悉,银河证券发布研究报告称,白酒结构升级趋势不改,从品牌价值所构成的长期竞争优势的角度,建议关注贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)和山西汾酒(600809.SH)。大众品板块,建议关注受益于原奶价格回落而毛销差扩大的伊利股份(600887.SH),以及受益于需求复苏、具备强提价传导能力的海天味业(603288.SH)、中炬高新(600872.SH)、天味食品(603317.SH)。

银河证券报告指出,2021年底社零消费延续弱复苏态势:2021年12月,社零总额同比+1.7%;较2019年11月+6.4%;其中,餐饮收入同比-2.2%,较2019年11月+0.3%。2021年底消费者信心处于底部反复阶段:2021年12月消费者信心指数为119.5,环比小幅提升0.3,但仍处于历史较低水平。2022年1月CPI同比与环比小幅上涨:受季节性因素、成本上涨及散发疫情等共同影响,2022年1月CPI环比上涨0.4%,CPI同比上涨0.9%。

白酒方面,短期蓄力谋长远,结构升级趋势不改。春节前后,伴随疫情管控较2021年相对宽松,终端消费场景得以修复,白酒行业整体动销表现平稳且渠道回款良好,但呈现区域分化特征(主要系部分地区疫情反复所致),徽酒表现相对更优。2至3月淡季,白酒行业将进入“缩量挺价阶段”,但春节较好的表现为一季度整体奠定良好基础,银河证券认为白酒板块22Q1开门红可期。

啤酒方面,高端化+提价效应兑现,关注旺季系统性机会。总体看,行业高端化逻辑仍在持续演绎,预计随着餐饮端需求回暖以及原料价格下降(1月玻璃价格高位回落),行业提价效应有望在21Q2旺季兑现,报表业绩将释放高弹性。

餐饮供应链来看,22Q1稳步复苏,预计22Q2迎来拐点。春节前后需求延续边际改善趋势,行业处于底部回暖区间。受益于宏观需求触底回暖+提价备货刺激,银河证券预计春节前调味品渠道有望实现较高双位数增长,但22Q1上市公司报表端收入增速或相对平稳。展望后市,乐观看待二季度之后行业迎来基本面拐点。

乳制品方面,竞争格局趋缓+奶价高位回落,盈利能力持续改善。1月白奶需求持续旺盛,二强缩小减促力度,叠加1月原奶价格高位回落(同比增速放缓至0%),预计2022全年奶价有望延续下行趋势,行业毛销差有望进一步改善,释放更多业绩弹性。

本文来源于银河证券发布的研究报告,作者为分析师刘光意、周颖;智通财经编辑:文文。


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