智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，迈入2022年3月，股市短期反击继续，中期挑战仍存。总的来说，俄乌冲突和北约制裁后续变数不少，但市场仍处于有利窗口期，随着两会的临近基建链稳增长行情已经开始逐步兑现，后续随着美联储3月加息预期的降温、国内长端国债收益率的回落，成长板块环境改善，中信建投看好景气度较高的功率半导体、光伏，预期边际改善的CXO等，同时关注受益于俄乌冲突的铝、原油链，受益于煤价下行的火电，获得政策支持的数字经济等。
推荐逻辑：
01 中远海控(601919.SH)
1、集运供需失衡或持续至2022年底，即期运价或维持高位，长协价格或超出预期。集运行业迎来史上最强春节淡季，欧美主干航线运价延续至2月底，继续保持满载状态。
2、息税前利润高于马士基，盈利能力处于第一梯队。2021年全年公司EBIT约207.90亿美元，高于马士基所预计的198.04亿美元。而马士基的有效税率仅为4%~5%，公司在弥补历史亏损后，实际税率预计由2020年的5.45%提升至20%以上。
3、母公司未分配利润278亿，分红或将大超预期。2021年四季度末预计母公司资产负债表未分配利润约人民币277.8亿元。根据中远海控章程，公司最近三年以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%，对应分红金额在270亿左右。历史上公司累计十年没有进行现金分红，中信建投推测278亿未分配利润或将100%分红回馈投资者。
02 宁波银行(002142.SZ)
1、强劲的业绩增长和长期可持续性。21年全年营收增速28.2%，增速大概率保持上市银行首位，归母净利润增速29.7%，环比9M21提高2.8pct。宁波银行的强劲业绩增长表现跨越周期的可持续性，2018-2021年营收及利润年复合增长率分别达到22.1%和20.4%。
2、资产质量最优银行地位加固，4Q21不良率再降1bp，拨备再增厚6.7pct。宁波银行不良率已经降至0.77%，远超同业，拨备覆盖率在超500%的基础上继续上提，在信贷规模强劲增长下，资产质量保持优越，领先地位巩固。
3、配股完成，支撑信贷投放和资产扩张的同时解除再融资对估值的压制。21年末宁波银行完成120亿配股，在大幅补充核心一级资本，有力支撑今年贷款投放和资产扩张的情况下，再融资对估值的压制解除。在优异基本面趋势的支撑下，预计宁波银行股价表现领跑板块。
03 仙鹤股份(603733.SH)
1、特种纸行业需求稳步增长，公司布局新建特种纸产能，有望带来业绩弹性。
2、短期随着桨价逐步下行盈利能力有望获得边际改善，同时木浆自给率逐步提升，看好未来盈利能力提升。
3、食品纸行业景气度提升，公司作为行业龙头&；新产能在建有望充分受益。2020年发改委&；生态环境部的“加强版限塑令”提出了到2025年的限塑、降塑要求，以纸代塑是方向之一。外卖餐饮、现制茶饮、烘焙等即时餐饮业态带来新增纸包装需求，预计到2025年有望带来155万吨的食品纸需求，未来五年空间提升近80%。
04 新澳股份(603889.SH)
1、全球毛纺领先企业，羊毛精纺纱线产业链全覆盖，2020年拓展粗纺羊绒业务打造第二增长曲线。预计公司当前拥有毛条年产能8,000吨、改性处理毛条12,000吨、毛精纺纱线13,500吨(约130,000锭)、染整15,000吨、羊绒纱线2,600吨。
2、毛精纺业务方面，公司依靠研发创新开拓消费场景，借助产品+服务配套优势，推动“以产促销”的销售变革，推动毛精纺业务高质量发展。
3、当前羊毛价格进入历史中枢区间，平稳向上趋势有望延续。目前，澳大利亚羊毛价格指数处于1300-1500澳元/公斤的历史中枢区间，截至2022年1月13日，澳大利亚羊毛价格指数1,389澳分/公斤，同比+19%，处于2015年以来的50%的分位数。
05 美的集团(000333.SZ)
1、目前美的B端业务包含“工业技术、楼宇科技、数字化创新和机器人与自动化”四大板块，中信建投预计2021年公司B端业务的营收占比在25%左右，并且B端业务处在容量巨大前景光明的大赛道(千亿至万亿级别的体量)，增速持续高于ToC端，预计在2025年占比将在35%-40%。
2、量变引起质变，市场存在一个把美的从C端公司认知转变成为全球的科技企业的一个机会，其对标公司将从原来的海尔、格力转变为类似西门子、飞利浦和通用电气等综合型工业集团。
06 元利科技(603217.SH)
1、主业二元酸二甲酯正逐步解除原料供给限制(己二酸受下游PBAT及尼龙66带动产销大增聪儿保障副产物混合二元酸供应)，需求潜在空间达百万吨级；
2、二元醇业务在22年维持量价齐升：整体开工率上行，HDO、PDO有望抢占BDO部分份额；
3、未来1-2年储备项目丰富：聚碳酸酯二元醇一期2000吨和3.5万吨受阻胺类光稳定剂有序推进，主业二甲酯扩能6万吨和银粉1000吨项目已列入2022山东省重点项目。
07 广汇能源(600256.SH)
1、启东LNG贸易利用长协锁定较低成本，“一气多销”体现销售端竞争优势。
2、公司2022年煤炭产能超预期增长500万吨，十四五末产能相比2021年底再翻一番。3、清洁炼化项目提质煤技改和荒煤气制乙二醇预计2022年上半年全面投产。
4、看长期有300万吨CCUS及驱油项目和6.25GW新能源装机发展规划。
08 菲利华(300395.SZ)
1、公司是高端石英玻璃及制品龙头公司，民品所处下游半导体、光伏赛道处于高速增长趋势，“十四五”期间国产化率将逐步提升；
2、公司是国际三大半导体设备商认证的半导体耗材原材料供应商，公司加快推进高端半导体制品如光掩模基板等赛道布局。
3、“十四五”期间航空航天领域需求旺盛，公司作为主要石英玻璃纤维供应商将充分受益。
09 华能国际(600011.SH)
1、煤价受政策严调控，2022年煤电业务有望贡献弹性。
2、公司绿电快速发展，十四五规划新增80GW绿电装机，持续贡献业绩增量。
3、火电转绿电过程中，公司火电业务良好的现金流有望与绿电发展产生协同效应。
10 吉比特(603444.SH)
1、公司是国内头部精品游戏研运商，凭借研运共建形成的差异化品类优势，在游戏产业的变革周期中，长期建立高护城河，并实现业绩稳健持续的增长。
2、从短期来看：1)存量空间稳定韧性强。《问道》端手游流水稳定，十余年间流水稳定提供业绩支撑。《一念逍遥》21年上线流水表现稳定，夯实业绩基座。2)增量新品有潜在弹性，公司待上线产品储备多且均有版号。
3、从长期来看：1)《最强蜗牛(港澳台版)》《摩尔庄园》《一念逍遥》等产品的成功，验证了公司的代理发行能力具备持续性及在放置/Roguelike等品类的差异化优势。2)储备MMORPG+SLG+放置挂机三大赛道自研产品，长线有望实现跃进突破。
11 登海种业(002041.SZ)
1、玉米种子销量提升带动业绩增长；
2、玉米种选育表现亮眼、核心优势显著，优势玉米品种储备充足；
3、政策出台助力行业竞争格局改善，玉米种需求回升利好公司长远发展
4、乐观假设，今年初部分转基因品种或获批，年底部分转基因种子可以上市销售，部分企业可以兑现业绩，公司有望充分受益；
5、近期，玉米进口价格持续上涨，考虑到乌克兰地区局势紧张，而我国约3成玉米进口自乌克兰，短期或继续推高玉米进口价格，向上游传导有望带动国内玉米种子价格提升。
12 天铁股份(300587.SZ)
1、轨交减振降噪龙头，且有望成为 2019 年起连续6年业绩复合增速超 50%的企业。
2、打造轨交减振降噪平台型企业，品类扩张为业绩高增打下基础。
3、布局减隔震、并购昌吉利并扩产 5 万吨锂盐，打开公司新增长极。
13 英杰电气(300820.SZ)
1、公司为国内综合性工业电源领域实力最具竞争力的供应商之一，下游涵盖光伏、泛半导体、冶金等。短期受益光伏硅料硅片大扩产，后续看点为光伏电池设备电源+半导体电源进口替代。
2、短期来看，多晶硅还原炉电源、单晶炉电源将充分受益下游大扩产。2021年公司光伏新增订单大超预期，为2022年业绩提供有力保障。中信建投统计认为2022年上游，尤其是硅料环节仍然是扩产大年，公司该领域市占率60%~70%，业绩弹性可期。后续来看，公司正与客户合作研发光伏电池设备电源，可谓是光伏领域国产化最后一座堡垒，核心赛道上已具备一定先发优势。
3、泛半导体领域产品线丰富，目前占比最大产品为MOCVD配套直流电源(中微)，装配于刻蚀机的射频电源样机也已交付客户，进口替代进行时。此外，蓝宝石炉电源、碳化硅炉电源、钻石生长炉电源等均实现批量供货，下游客户覆盖范围不断扩充。
14 中国能建(601868.SH)
1、2021年公司新签工程建设项目7234个，合同金额达8008.9亿元，同比增长45.7%，其中新能源及综合智慧能源项目884个，合同金额达1927.7亿元，同比增长53.2%。春节期后公司开工明显，施工进度加快。
2、公司在新能源电站建设和运营方面均具备较强的实力，新能源运营业务作为公司十四五期间重点的业务推进方向，规划到2025年新能源装机力争达到2000万千瓦以上，为当前装机的十倍以上，弹性可期。
3、2021年11月公司发布公告成立中能建氢能源发展有限公司和中能建数字科技集团有限公司，全面布局氢能产业链，做强做大公司氢能产业，并加大公司数字化转型力度，打造科技能建。
15 广宇发展(000537.SZ)
1、资产置换注入新能源业务，上市公司有望实现高质量增长。上市公司置换前以房地产开发销售为主营业务，本次完成资产重组后公司将成为清洁能源发电公司，以风力和光伏发电为主营收入来源。根据公司2021年12月的披露，鲁能新能源已核准装机容量9.6GW，从资金实力看，公司2022年年底并网装机规模有望达10GW。
2、股东背景强大，管理层经验丰富。公司控股股东中国绿发是专注于绿色产业发展的央企，根据公司公众号披露，中国绿发的发展目标为，在“十四五”末期跻身行业前十，新增装机容量3000万千瓦以上，而鲁能新能源为中国绿发旗下绿色能源运营平台，且已经获得了大股东的多个电站转让。鲁能新能源管理层均曾在鲁能集团及其下属新能源公司任职，拥有丰富的行业经验及资源积累。
3、公司新能源发电业务运营能力不断提升，并拥有多项核心技术优势。公司营收规模与毛利率出现同步提升，主要得益于公司装机量的增长、利用小时数增长以及上网电价的提升。此外，公司在多能互补、深远海风电开发和储能技术方面拥有核心技术，创造多个全国或世界第一。
16 广和通(300638.SZ)
1、广和通是全球领先的无线通信模块提供商，全球市占率稳步提升，最新数据显示公司出货量市占率为12%(2021Q3)，收入市占率为14%(2021Q2)，均位居全球第二位(含锐凌无线，数据来自Counterpoint)。
2、广和通在笔记本电脑蜂窝通信模组领域竞争力强劲，旗下锐凌无线于2020年完成对Sierra Wireless全球车载模组业务的收购，成为全球车载通信模组龙头。3、ABI Research预计2021年全球蜂窝模组出货4.7亿片，同比增长40%，出货金额达到43.9亿美元，同比增长33%，预计2024年全球蜂窝模组出货8.1亿片，4年CAGR 25%，出货金额达到63.4亿美元，4年CAGR 18%。
4、中信建投认为，公司在笔电蜂窝通信模组市场竞争力强劲，在联想新一期招标中有望保持优势地位，2022Q2起对联想的出货将逐步向好。公司当前估值处于历史低位，且低于可比公司平均估值，维持“买入”评级。
17 圣元环保(300867.SZ)
2022年1月4日公司与三峡启航签订合作协议，三峡启航将指定三峡集团相关的投资主体与圣元环保共同发起设立一家合资公司，各出资50%，共同开发福建省海上风电及光伏发电项目。圣元以垃圾焚烧发电为主业，前三季度业绩已实现4.3亿(+79%)，估值较低。据测算1GW福建平价海风运营项目约贡献17亿收入、8亿业绩，通过与三峡合作，公司未来两三年业绩有望实现新的飞跃，且估值中枢将得到大幅提升。
18 华润三九(000999.SZ)
1、华润三九是现代品牌中药最优秀的标的。公司是市场稀缺的多品牌成功运营平台，管理团队均来自业务一线，对行业理解深刻；报表质量比较健康，近期股权激励落地也对公司发展有正面意义。
2、处方药对增速的拖累接近尾声。过去几年，公司自我诊疗业务带来的利润增长并不慢，但中药注射剂及抗感染业务对增速形成拖累，通过历史消化，预计2021年这一影响接近尾声，业务占比已经很小。
19 东山精密(002384.SZ)
1、公司在汽车领域加大投入，在铝合金加工、软硬板连接和触控显示三个领域展开布局，其中前两个已经开始为公司贡献收入。汽车收入未来几年有望以50-100%的增速成长
2、公司在软板连接领域具有优势，与T客户关系密切，并且取得国内主流车厂和电池厂的订单，明年产能将迎来爆发。
3、公司在消费电子领域继续稳步向前，向苹果供应链的高价值量产品(比如显示软板连接)逐渐渗透。
20 继峰股份(603997.SH)
1、公司深耕汽车座椅内饰行业25年，是工信部认证的制造业单项冠军，传统产品(座椅头枕及扶手)国内市占率超二成，具备成本及技术领先、客户资源及全球布局等优势，盈利能力行业领先。
2、对外整合：2020-2021年是公司并购格拉默后的业务整合期，当期完成了管理架构及工厂布局优化、供应链联合采购、中国市场新客户导入及新品研发等业务调整，2022年格拉默盈利拐点有望到来。
3、内部新成长：乘用车座椅新业务赛道价值高且可持续提价，格局好突破且已获新势力订单突破。公司切入的乘用车座椅产品单车价值量超过4千元，约为公司传统部件产品价值量的6倍，且消费升级趋势下仍具备提升空间，目前全球约3000亿市场，但行业份额仍为安道拓、李尔等外资供应商垄断(CR5超80%)；凭借格拉默的技术积累以及本部快速响应及成本控制等能力优势，公司有望实现国产替代，开启二次成长曲线。
21 容百科技(688005.SH)
1、容百科技作为全球高镍正极龙头供应商，与宁德时代战略合作，产能扩张领先行业；
2、公司高镍技术持续领先，产品高附加值、设备、工艺降本带来行业一线利润；
3、预计22年全球高镍电池渗透率上升速率最快，铁锂压制三元估值的背景下，高镍估值错杀预计修复，容百科技率先受益。
22 洽洽食品(002557.SZ)
1、公司是瓜子行业龙头，包装瓜子市占率约50%，规模遥遥领先于其他竞争对手。公司21年Q4对旗下瓜子产品提价，价格传导终端顺利，体现了较强的品牌力和较为稳定的需求，2022年受益于提价，瓜子类产品预计10%+增长。
2、公司成功打造坚果第二增长曲线，每日坚果小黄袋成为大单品，预计2022年坚果业务30%的增长。
3、公司内部事业部改革，坚果和瓜子业务分开核算、管理、销售，提高决策效率。
23 东方雨虹(002271.SZ)
1、防水是消费建材行业优质赛道，长期看好行业增长空间。目前行业市场规模为1500亿，短期看地产和基建建设强度，长期可看修缮及重修需求。基建增速提升将对冲一部分地产增速下行风险；同时光伏建筑一体化普及、防水行业提标等事件也在不断提升产品使用量，市场具备成长空间。
2、渠道下沉和多元化发展，持续巩固龙头优势。雨虹作为龙头企业，持续受益于行业集中度提升趋势，防水营收较新开工多年保持20%以上超额增速。2020年下半年在全国成立省级一体化公司，工程渠道进一步下沉至区域市场，有助于直销团队及经销商获得基建及地产项目。此外，建筑涂料、保温、砂浆、民用产品等非防水业务快速增长，全国建材产业基地产能同步配套，新业务增速远高于原有防水业务。
3、终端产品涨价落实，2022年利润高弹性。2021年原材料沥青涨价，公司仍然逆势实现扣非归母净利润25%以上的增长，成功达成2021年股权激励方案中首个期权行权条件。2021年11月第4轮调价在今年一季度逐渐落实，同时有望迎来全年新一轮终端价格上调，因此公司2022年利润有望保持较高弹性。
24 中科创达(300496.SZ)
1、成熟业务保持稳定增长，新业务不断孵化、明年兑现业绩，预计21-23年业绩分别为6.6、9.8和14亿，同比增速为49%、49%和43%。
2、汽车方面，座舱业务海外拓展较快，全年增速50%+，维持快速增长，同时自动驾驶业务有望今年拿到定点，打开成长空间。
3、物联网方面，全年增速60%+，机器人、视频会议、通用智能模组持续放量，客户数量达到800家，边缘计算产品今年开始出货，明年有望翻倍增长；
手机方面，荣耀软件定制开发需求快速增长，全年增速25%+。
25 东方财富(300059.SZ)
1、可转债强赎影响逐步释放，短期抛压结束后，当前股价对应估值处于历史低位，具备吸引力；2、基金业务受到市场新发基金遇冷的影响有限，更看重基金保有，而且机构通受益于非标转标，具备明显alpha；3、证券业务市场份额不断提升，近期市场成交回暖，对于证券业务的悲观预期有望修复。
本文选编自微信公众号“中信建投证券研究”；智通财经编辑：徐文强。
