2月10日,菲莫国际（PM.US）发布2021年第四季度及全年业绩报告及2022年指引。公司2021年全年实现收入高个位数增长，调整后摊薄EPS双位数增长，实现收入314.05亿美元（YoY+9.4%），归母净利润91.09亿美元（YoY+13.1%），调整后摊薄EPS为5.83美元/股（YoY+13.0%）。公司提高4.2%的股息支付率，并将继续回购股份。公司预计2022年实现收入增长4%-6%，实现调整后EPS增长8-11%。
招商证券对此点评如下：
1.公司继续朝向于2025年成为无烟公司的目标迈进。从收入看，21年减害产品收入为91.15亿美元（YoY+33.5%），在公司总净收入的占比达29.1%，（20年为23.8%，19年为18.7%，18年为13.8%），21年Q4减害产品收入占比达30.7%。从销量看，21年公司总出货量增长2.2%，其中卷烟销量下降0.6%，加热烟弹销量增长24.8%，加热烟弹销量占比达13.2%（20年为10.8%，19年为7.8%，18年为5.3%）。
2.2021年公司加热烟弹销量达949.76亿支，同比增长24.8%。2021 年全年，IQOS 烟弹在除美国外的全球已推广市场中市占率同比提高1.2pcts至6.8%。IQOS用户在2021年第四季度增长80万人，截至2021年底达到2120万人，其中1530万人停止吸烟转向IQOS烟弹，转化率达72%。目前IQOS 已在全球71 个国家和地区上市销售。分市场看IQOS销售情况：
欧盟：2021年加热烟弹在欧盟销量达282.08亿支，同比增长42.2%，2021Q4销量为78.03亿支，同比增长35.2%。2021年全年加热烟弹在欧盟市占率为5.7%，同比提升1.5pct。其中，2021年公司在意大利销售加热烟弹89亿支，同比增长60.5%，市占率达到11.5%。
东欧：2021年加热烟弹在东欧销量为256.50亿支，同比增长22.7%。2021年公司在俄罗斯销售加热烟弹163亿支，同比增长20%，其市场份额持续提升，2021Q4增长0.8pct至8.0%。
东亚和澳大利亚：2021年加热烟弹在东亚和澳大利亚销量为381.62亿支，同比增长12.7%。由于IQOS ILUMA在日本推出成功，2021年公司在日本销售加热烟弹331亿支，同比增长14.5%，市场份额达22.9%，同比增长2.5pct。2021年，公司在韩国销售加热烟弹47亿支，同比增长1.4%，在韩市占率为6.5%，与上年持平。
美国：2021年11月29日，美国国际贸易委员会（ITC）关于IQOS平台1产品的进口禁令和停止令生效，IQOS目前无法在美国销售。PMI希望在2023年上半年恢复美国的供应。
3.IQOS ILUMA及TEREA烟弹在日本市场和瑞士市场表现亮眼。在日本市场，自21年8月ILUMA推出以来，有超过20%的IQOS用户切换至使用ILUMA，另有20%以上的ILUMA销售来自于新用户，且TEREA烟弹成为日本无烟产品增长最快的品类，市占率达8%；在瑞士市场，自21年11月推出以来，有1/3以上的ILUMA销售来自于新用户，且TEREA烟弹占公司HNB烟弹销售额1/3以上。
4.公司将于22年下半年将ILUMA推广至更多区域，现有ILUMA、IQOS 3 DUO和LIL所对应的3项加热不燃烧技术，能够满足不同消费者及细分市场需求，此外，公司计划推出面向中低端市场的新技术。另外，IQOS VEEV在意大利和捷克市场达到双位数市占率，在克罗地亚增长迅速。
风险提示：政策监管风险、技术相关风险、渗透率提升不及预期的风险。
本文选编自微信公众号“招商新消费赵中平刘丽”；作者：赵中平、王鹏；智通财经编辑：文文。
