智通财经APP获悉，西牛证券发布研究报告称，友谊时光(06820)为于中国专注于开发针对女性玩家手机游戏的开发商、发行商及运营商，其成功推出《浮生为卿歌》、《熹妃传》、《熹妃Q传》等核心游戏产品。同时，新款游戏或将相继推出，公司正在开发多个针对女性玩家的2D及3D游戏，该等游戏将于2022/23年相继推出，部份弥补在营运游戏的收缩并给予集团新的增长机遇。
报告中称，友谊时光2021年上半财年实现739.7元人民币的月平均ARPPU(同比增27.2%)及1.4亿注册用户，但其收入及净利同比跌20.7%及20.1%。年初进一步发盈警指集团2021年全年净利预期较2020年下跌约40%-50%，意味着2021年下半财年的净利同比跌约49.5%-64.3%。收入下跌主要受累于：1)在营运游戏获得的收入见顶回落、2)缺乏新游戏推出、3)研发支出增加。但市场对集团发盈警并无太大的反应，该行相信目前的估值1)已部份反映2021年疲弱的业务表现、2)正反映集团在2022年业务反弹的可能性。
该行提到，集团旗下游戏的产品生命周期一般较为长久，其中经已营运6年的《熹妃传》仍然保持稳定并对集团带来贡献。友谊时光一般通过推出新的功能吸引用户并藉此延长产品生命周期。定期更新与内容优化有效地留存用户及延长产品生命周期，令集团能够在当前用户基础上提高用户终身价值。
西牛证券表示，近期政策转向的影响相对较低：针对于未成年儿童网络成瘾的问题，近期中国进一步收紧有关网络游戏的相关规定。除早前提出：1)平日晚上十时不能进行网络游戏的禁令、及2)实名验证的规定，中国进一步规定未成年儿童于周五、周六及周日的游戏时间至晚上8时–9时。然而未成年儿童并非友谊时光的主要付费用户，能够负担起每月约500元-750元人民币的在职女性更是集团游戏的主要受众，因此集团对于近期针对网络游戏规管的敏感度相对较低。
