智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，维持华虹半导体(01347)“强烈推荐”评级，预计2022-24年营收23.1/26.8/29.6亿元，归母净利润2.8/3.2/4亿元，通过DCF的方式计算出当前股价合理价值为69.81港元。
事件：1月28日，公司发布21Q4业绩，Q4实现营收5.28亿美元，环比增长17%;归母净利润0.84亿美元，环比增长65.6%。21Q4营收5.28亿美元，超预期再创单季度新高，22Q1营收指引5.6亿美元，环比再增6%。公司21Q4实现营收5.28亿美元，环比增长17%，再创单季度新高，相较之前4.9亿美元的指引超预期增长8%;其中，8寸营收3.23亿美元，环比增长3%;12寸营收2.05亿美元，环比增长50%，12寸持续贡献高速增长。
展望2022年Q1，公司预计营收5.6亿美元，环比再增6%。全年营收16.91亿美元，高ASP产品NORFlash快速放量。公司2021年全年营收16.91亿美元，同比增长73.46%。其中，随着12寸产能释放，公司独立非易失性存储器工艺平台收入占比从20Q4的1%的高速增长至21Q4的7.4%，全年收入同比增长近658%。NORFlash作为公司12寸ASP最高的产品之一，未来预计将分配到更多产能。
方正证券主要观点如下：
8寸ASP提升至523美元，毛利率首次达40%。
四季度公司8寸付运晶圆61.7万片，同比上升13.4%，环比下降0.8%;营收3.23亿美元对应ASP达到523美元/片。产品组合优化叠加ASP提升，8寸毛利率首次达到40%，环比上升4.8个百分点，同比上升11.4个百分点。
12寸ASP提升至1143美元/片，叠加组合优化看好毛利率继续拉升。
四季度公司12寸付运晶圆18万片(等效12寸)，环比增长42%，同比增长382%;营收2.05亿美元对应ASP达到1143美元/片。展望2022，随着公司12寸产品结构不断优化，IC占比提升，看好12寸收入持续增长，ASP、毛利率继续拉升。产能供不应求，22年12寸再扩3.45万片/月。华虹无锡12寸厂2021年初月产能2万片，Q3底实现满产6.5万片/月，从2020年底筹备到21Q3，花费近10个月实现全年4.5万片扩产目标。2022年，面对下游高景气需求，公司12寸厂将再新增月产能3.45万片，首台套设备预计3月份搬入，全年扩产进度预计将快于2021年，即新增产能将于四季度逐步释放。
风险提示：1)产能释放不及预期风险;2)行业景气度不及预期;3)12寸折旧致使毛利率承压。
