中金:维持华虹半导体(01347)“跑赢行业”评级 目标价下调10%至58港元

452 2月7日
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王岳川 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持华虹半导体(01347)“跑赢行业”评级,但考虑到下游需求分化,目标价下调10%至58港元,对应3.1xP/B,较当前股价有55%的上行空间。2022年盈利预测保持不变,预计2022年营收同比增21%至19.77亿美元,净利同比增16%至2.47亿美元。首次引入2023年盈利预测,预计2023年营收同比增21%至23.94亿美元,净利同比增22%至3亿美元。

事件:公司发布4Q21业绩:4Q21单季度营收5.283亿美元,超出此前4.9亿美元业绩指引,YoY+88.6%,QoQ+17%;毛利率29.3%,超出此前27%至28%业绩指引,YoY+3.5ppt,QoQ+2.2ppt。公司业绩尤其是折旧压力下的毛利率超出预期的原因是平均销售单价的稳步提升和持续高位的产能利用率。

华虹半导体2021年营收16.31亿美元,YoY+69.6%;净利润2.12亿美元,YoY+113.3%。公司2021年适时加速产能扩张,抓住了市场机遇,取得了业绩的高速增长。

中金主要观点如下:

华虹8英寸厂4Q21单季度营收3.226亿美元,YoY+32%,QoQ+2.5%;毛利率40%,创历史新高,YoY+11.4ppt,QoQ+4.8ppt。华虹无锡4Q21单季度营收2.057亿美元,产能释放迅速,YoY+476.1%,QoQ+50.5%;毛利率12.4%,QoQ+3.9ppt。

公司4Q21单季度各细分市场均有双位数的增长,尤其是闪存和功率器件。管理层认为2022年需求依然旺盛,8英寸、12英寸产品ASP都将有一定提升,其中12英寸ASP有望达到1300美元/片,分立器件ASP有望达到1000美元/片,其他产品ASP有望达到1500-1800美元/片。

公司预计1Q22单季度营收约5.6亿美元,新增收入主要来自华虹无锡;毛利率28%至29%,公司将会继续调整产品组合以提升产能利用率。华虹无锡2022年将有第二波扩产,新增产能将是对所有华虹特色工艺平台同比例同步的扩产,首台/套设备将在3月份搬入,预计年底前实现产能9.45万片/月。

风险提示:销售均价趋势不及预期;产能利用率不及预期。

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