中信证券:12月智能手机国内出货同比提升、环比下降 看好2022年结构性机遇

449 1月24日
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中信证券 中信证券最新研报和观点。

智通财经APP获悉,中信证券发布研报称,终端手机整机厂商中,中信证券追踪了苹果(AAPL.US)、小米(01810)、传音控股(688036.SH)的财务及销量数据。中信证券认为:苹果品牌力及产品力依然领先、用户粘性较强,5G新机有望带动换机,长期可穿戴、软件服务等上行趋势未改;小米手机销量快速增长,IoT出海顺利,互联网业务增速略滞后于手机销量,维持长期看好;传音控股在非洲市场稳健增长,在其他新拓展市场包括印度、孟加拉、巴基斯坦等销量快速提升,全球拓展加速;中信证券维持对三家整机公司长期看好的观点。

中信证券主要观点如下:

国内手机高频数据追踪:

12月国内出货量同比提升,环比下降,5G渗透率81.3%环比基本持平:根据中国信通院数据,2021年12月国内手机市场总体出货量3340.1万部,同比+25.6%,环比-5.3%,同比提升主要因:1)安卓端新机密集发布,刺激销量提升、2)去年同期较低基数,环比下降主要因苹果新机景气度有所下滑。2021年国内手机市场总体累计出货量3.51亿部,同比+13.9%,与2019年同期相比-9.7%。5G手机渗透率环比下降,12月5G手机出货量2714.5万部,占比为81.3%,较11月下降0.9pct。

分品牌来看,12月海外品牌出货量同比环比下降,苹果新机景气度下滑:根据中国信通院数据,2021年12月国产品牌手机出货量2846.6万部,同比+38.5%,占同期出货量的85.2%;海外品牌手机出货量493.5万部,同比-18.3%,环比-31.6%;2021年海外品牌手机累计出货量4721.6万部,同比+23.0%。近年来海外品牌在国内销量主要来自于苹果(其他品牌包括三星等占比较小),12月同比环比下滑主要由于苹果新机景气度下滑;2021年同比大幅提升主要因苹果2020年新机发布延后使得21H1淡季不淡,且2021年新机需求旺盛。

线下门店变化:小米门店数量增加并重点发力直营店,华为高线城市门店占比提升:根据小米官网披露,截至2022年1月1日,小米线下门店数量为11929家,较上月增加296家,其中小米之家/小米授权店/小米服务网点数量分别为5433/5557/939家,较上月分别+224/+25/+47家,直营店小米之家数量及占比持续提升;根据华为官网披露,截至2022年1月1日,华为线下门店数量为9552家,较上月减少59家,华为HFS/HES&HES-H/HESR/堡垒店分别为3/2061/2886/4602家,较上月分别+1/+68/-122/-6家,以二/三/四/五线城市地区为主的HESR、堡垒店数量不断减少,以一线城市为主的HFS、HES门店数量相对稳定并开始出现增长。

2022年市场展望:

整体市场:预计2022年将进一步回暖, 2022Q1为年内低点,Q2~Q4出货量将逐季环比提升。我们预计2022年全球/中国智能机出货分别为13.90/3.32亿部,同比+3%/+0%,全球同比增长主要因:1)新兴市场功能机向智能机切换;2)5G渗透率提升;3)折叠屏等新兴技术亦推动手机出货,而国内预期增速不及全球主要因整体市场较为成熟,新兴技术渗透带来的提升效果有限。分季度来看:我们预计全球智能手机2022Q1/Q2/Q3/Q4出货量分别约3.20/3.40/3.50/3.80亿部;预计国内智能手机2022Q1/Q2/Q3/Q4出货量分别约0.77/0.82/0.85/0.88亿部。

结构性机遇:折叠屏领域多品牌布局,出货量有望高速成长。继三星、华为后,小米、OPPO、荣耀等多品牌陆续入局折叠屏手机市场,设计、屏幕、盖板、铰链等关键环节将持续优化改善,折叠屏有望迎来规模化发展期。我们看好折叠屏手机市场技术成熟度提升后带来的成本下降,未来伴随价格中枢下移折叠屏手机市场有望高速增长。根据群智咨询预测,2021年全球可折叠智能手机出货有望达750万台(同比+188%),我们预期2025年有望超6500万台,2020-2025年CAGR超90%。

分品牌:苹果份额有望再提升,产业链确定性高于安卓。我们预计中短期华为的手机芯片、海外市场仍将承压,预计其2021/2022年销量为0.50/0.50亿部;荣耀2021H1芯片供应恢复略低于预期,但随后销量份额快速提升,根据IDC数据,2021Q1/Q2/Q3荣耀在国内份额分别为4.0%/8.8%/17.3%,呈持续上升趋势,预计其2021/2022年全球销量为0.50/0.85亿部;其他安卓品牌抢占部分国内市场及海外中低端,但由于荣耀的加入而在格局上存在一定不确定性,我们预计2021年小米/OPPO/vivo销量分别为1.90/1.45/1.35亿部,2022年分别为2.35/1.50/1.45亿部;realme海外迅速拓展,销量有望快速提升,预计2021/2022年销量为0.6/0.8亿部;苹果具备创新和独特性,品牌内部稳定换机,同时亦是华为高端缺失后的最佳替代机型,2022H1亦有望推出5G版SE机型,我们预计其2021/2022年销量分别为2.15/2.45亿部。

行业动态追踪:

iPhone 13系列供需紧张态势缓解,平均发货周期维持低位:从iPhone 13系列订购情况来看,截至2021年12月30日,13mini中美地区平均发货周期分别为1/1天,近一周中美地区平均发货周期均维持低位;13普通款中美地区分别为1/1天,近一周中美地区平均发货周期均维持低位;13Pro中美地区分别为3/3天,近一周中国地区平均发货周期较此前减少,美国地区维持低位;13ProMax中美地区分别为1/3天,近一周中国地区平均发货周期较此前减少,美国地区维持低位,目前供需紧张态势已缓解。

印度&越南疫情跟踪:印度第三波疫情爆发,单日新增激增至30万例,制造端影响相对可控,越南南部较为严重,中部、北部持续恶化。根据WHO统计数据,印度2022年1月19日新增确诊28.30万例,新增死亡441例。据日经中文网报道,印度统计研究所等预测称,2022年1月下旬至2月,每日新增感染人数将增至约80万~100万人。目前印度疫情集中在中南部地区,如马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦、喀拉拉邦、泰米尔纳德邦。印度各个邦根据当地的疫情状况决定措施强度,且为维持经济运行,目前防疫措施以夜间宵禁和加强疫苗/体温监测为主,制造业受影响相对可控。越南目前每日新增确诊病例数量仍居高位,1月18日当日新增确诊病例16,838例,死亡病例184例。目前越南疫情集中在南部地区,中部、北部正在持续恶化,且河内市自12月下旬以来确诊病例激增,多日成为越南每日新增确诊病例最多的省市。

手机芯片格局:4G时代“三体世界”,5G时代台积电持续受益、MTK弹性最大:4G时代“三体世界”:第一世界芯片自供、降维打击,包括苹果、华为、三星等;第二世界标准引领、品牌溢价,典型代表如高通;第三世界黑暗森林、市场为王,联发科、紫光展锐、ASR等中低端应用为主。而5G时代看好第二世界联发科迅速追赶,产品力提升、产品矩阵更完善,份额有望持续提升:联发科于2021年11月推出旗舰5G SoC天玑9000,且采用台积电4nm制程,产能及良率得以保障;高通于2021年12月推出旗舰5G SoC骁龙8 Gen 1,采用三星4nm制程,然由于三星4nm制程良率有限,高通或将部分转单台积电,高通旗舰芯片或将难以稳定供货。

高通发布4nm制程5G SoC,12月安卓端多款新机密集发布, OPPO、华为发布折叠屏手机,折叠屏市场热度上升:5G芯片中,高通发布4nm制程骁龙8 Gen 1最新旗舰SoC,性能全面升级。智能手机中,荣耀发布X30/60/60Pro,起售价分别为1499/2699/3699元,小米发布12X/12/12Pro,起售价分别为3199/3699/4699元,vivo发布Y32/Y55s/S12/X70t/S12Pro,起售价分别为1399/1699/2799/3099/3399元,vivo旗下IQOO发布U5/Neo5 SE/Neo5S,起售价分别为1299/2199/2699元,OPPO发布K9x,起售价为1339元。此外,华为发布折叠屏手机HUAWEI P50 Pocket,起售价为8988元,OPPO发布折叠屏手机OPPO Find N,起售价为7699元,带动折叠屏市场热度上升。

本文选编自“中信证券研究”,作者:徐涛 张若海 胡叶倩雯 苗丰;智通财经编辑:韩永昌。

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