智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，当前“政策底”已逐步显现，但市场仍然处于逐步纳入“稳增长”预期的阶段，同时伴随年末风险偏好下降，风格、板块轮动可能明显加快；但未来3-6个月内，中金认为伴随着“情绪底”、“增长底”依次到来，情绪未来可能逐步改善，市场主线也逐渐由“高景气成长”转向政策带来提振的相关板块。建议未来3-6个月关注如下主线：1) “稳增长”将是市场主线；2) 景气复苏叠加低估值缓冲的相关行业；3) 制造成长可能波动加大。
主要观点如下：
配置主线：“稳增长”政策基调确认，关注政策落实下的投资机会。
12月，中观环境有如下变化值得注意：
1） 政策基调确定，具体细节仍待落实。12月初的政治局会议和中央经济工作会议明确政策“稳增长”基调，市场情绪受到提振，大盘指数出现阶段性行情。近期结合年末节假日临近，同时信贷数据显示政策尚未完全发力，市场对于未来政策的落实细节和力度仍然保持“观望”态度。即便在央行降准释放流动性、调降LPR等多重宽松信号下，市场对于房地产信用事件的处置和2022年的房市增长、2022年财政发力的抓手等方面仍然有所顾虑，风险偏好尚未出现明显的提升。
2） 高景气、高估值的制造成长板块高位波动加大。临近岁末年初，投资者对市场的参与热情略有降温，12月A股市场的成交额从1.2万亿元附近逐渐回落到1万亿元下方。尽管投资者对于“稳增长”方向仍然较为谨慎，但制造成长风格2021年来表现强势，高景气的半导体、新能源等行业出于对机构仓位普遍较高、估值层面的一些考量，近期资产价格也有所波动。
3） 疫情仍有不确定性，关注供应链相关领域。在新病毒变种的影响下，海外疫情再度出现了明显的扩散，美国、英国等国家的确诊数甚至超过了上一波疫情的高点，在此背景下，欧美的劳动力短缺悬而未决，但柬埔寨、越南东南亚多国近期却选择了解封，全球海运运价出现大幅波动，给判断未来全球供应链的趋势带来额外的扰动。国内局部地区也再次出现本土疫情。中金仍然提示投资者关注国内外疫情的进展、新型病毒变种的特性以及未来的防疫进程。
未来3-6个月的主线：
1) “稳增长”将是市场主线。中金认为，当前“稳增长”正在逐渐发力过程中，市场对于政策的反应尚不充分，未来宏观财政支出逐渐发力、信贷环境提供支持，可能对当前情绪仍然较为悲观的相关产业带来提振，包括基建、地产稳需求相关产业链（建筑、建材、家电、家居、地产等）等。此外，除了传统的地产基建，中金也提示投资者寻找产业本身景气度较高、符合政策长期目标或财政方向的相关产业。
2) 景气复苏叠加低估值缓冲的相关行业。中金判断2022年伴随稳增长发力、大宗商品价格压力缓解，部分中下游产业链的景气度将迎来反转，叠加部分板块的估值已经调整较为充分，推荐农林牧渔等景气度即将迎来拐点的相关行业。同时，中金认为当前消费升级的大趋势并未发生变化，伴随增长见底、需求回升、产品提价，推荐前期受政策及市场悲观预期估值相对消化较为充分的食品饮料等相关行业。
3) 制造成长可能波动加大。伴随着市场主线逐渐由“高景气成长”转向“稳增长”，2021年至今表现突出的制造成长相关板块，可能因为涨幅大、仓位偏高、估值不低，近期缺乏催化剂，短期表现受抑。中期来看，“碳中和”等长远政策目标不变，新能源产业链中与电网升级改造产业链相关的环节，以及产业升级趋势中汽车“电动化、智能化、国产化”进程中有望快速发展的国产零部件等，都有望持续向好。
1月行业配置主要调整：
上调煤炭、农化、电子材料、其他化学制品、快递物流、餐饮、家电；下调电气设备、消费电子行业。
1月行业配置结论：
超配轻工家居、家电、券商及其他、汽车零部件；低配油田服务与工程、油气开采、酒店旅游。
本文编选自公众号“中金点睛”，作者：李求索、何璐、王汉锋；智通财经编辑：秦志洲
