智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，从复盘来看，20年主线在车企&电池，行业趋势到来，最先反映的是有长逻辑+壁垒高的车企&电池。销量高→证明电动化趋势→估值抬升→股价上涨；21年主线在锂矿&中游材料，行业需求超预期，中上游环节涨价弹性。销量大超预期→材料环节供需紧张→业绩弹性（eps）→股价上涨。天风证券预计，22年全球电动车销量达942万辆，同增55%，渗透率达11%，预计22年全球动力装机达480GWh，同增62%。预计22年全球锂电池需求达687GWh，25年达2063GWh，复合增速46%。
投资建议：
业绩弹性和估值弹性品种。
1、底部反转-电池/大宗材料占比高公司：看好宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、欣旺达(300207.SZ)、科达利(002850.SZ)、拓普集团(601689.SH)
电池：1）盈利弹性：单位盈利在历史底部，往后看可触底回升；2）空间弹性：全球电动化趋势一再加强，储能再添第二高增长引擎。
大宗材料在成本占比高：1）大宗涨价，原材料价格历史高位，往后看会逐步回落；2）经营杠杆明显，有望实现量利齐增。
2、一体化构建中期壁垒
材料厂为何要一体化？电池厂相对材料的议价能力强，倒逼材料企业一体化降本，增强产业链获利链条。材料的发展早期看技术竞争，长期看成本竞争。
三元一体化-华友钴业(603799.SH)&中伟股份(300919.SZ)：1）产业趋势：技术领先不可持续，降本扩大利润才是唯一解；2）产业链利润分配：越往上游ROIC越高。推荐关注镍一体化布局较快标的：华友钴业（有色覆盖）：镍项目产能最高，前驱体产品的技术短板不断被补齐。中伟股份：镍项目向市场证明了公司金属冶炼的实力，前驱体产品技术迭代速度优于同行。
负极-璞泰来(603659.SH)&贝特瑞(835185.BJ)：1）璞泰来：目前一体化进展最为领先的。17-18年布局石墨化（石墨化自供比例高达90%），19年布局针状焦，自建炭化产线，22年全工序一体化在四川开花结果。2）贝特瑞：加速布局一体化（石墨化+针状焦），连续式石墨化进一步降本。
电解液-天赐材料(002709.SZ)：天赐重点布局溶质、添加剂两个环节，主要原因系：1）溶质：6F成本占比较高（约50%），且周期波动性大。2）添加剂：由于对高电压、高安全性、高稳定性等要求提升，添加剂重要性日益提升，且在电解液成本中占比逐年提升。
隔膜-恩捷股份(002812.SZ)：领先同行的扩产速度保基膜竞争力，率先实现在线涂覆量产供货，形成基膜涂覆一体化。
3、供需缺口带来涨价弹性
铜箔：1）诺德股份(600110.SH)：看好涨价弹性+规模提升带来单吨财务费用的下降，中长期看好海外客户放量；2）嘉元科技(688388.SH)：看好涨价弹性+领先同行的单吨盈利，扩产从保守到加速，看好公司经营战略的转变。
隔膜：受制于核心设备供给瓶颈，未来2年维度供需偏紧，单平盈利有望上行，建议关注恩捷股份、星源材质(300568.SZ)。
估值弹性：产业趋势-大圆柱/高电压，且两者是相互促进的产业趋势
1、大圆柱：
电池公司:宁德时代（规划12GWh）、亿纬锂能（已公告20GWh，22H1开始建设，4680进展走在前列）。
材料公司：核心逻辑是天风证券认为4680电池的推出是追求更高的能量密度，从技术层面寻求单wh成本的下降，4680进展和高性能材料紧密相关如硅负极、单壁碳管等，故推荐高性能材料产业链：高镍-华友钴业、中伟股份，其他关注长远锂科(688779.SH)、当升科技(300073.SZ)、容百科技(688005.SH)，硅基负极-中国宝安（贝特瑞），碳纳米管-天奈科技(688116.SH)，LiFSI-天赐材料，结构件-科达利。
2、高电压
电池、功率器件（电控、OBC、DC-DC）、空调压缩机&PTC、元器件（电容、继电器、熔断器、电容）、连接器等将升级/用量增加。
半导体材料：碳化硅Sic具有高频率、高效率、体积小等优势，有望随800V平台渗透率提升。建议关注三安光电(600703.SH)、斯达半导(603290.SH)、中车时代电气(03898)。
功率器件：随着碳化硅应用，功率器件软件、硬件也将升级，建议关注电驱动系统公司汇川技术(300124.SZ)、欣锐科技(300745.SZ)、英博尔、精进电动(688280.SH)。
元器件：推荐高电压趋势下新能源弹性增强（ ASP 提升）+格局好的零部件细分小龙头：宏发股份(600885.SH) 、中熔电气(301031.SZ)，建议关注法拉电子(600563.SH)、铂科新材(300811.SZ)。
连接器&高性能铜：看好布局高压、大电流产品的连接器企业瑞可达(688800.SH)，高端铜突破海外垄断的合金材料企业博威合金(601137.SH)
本文来源于天风证券电力设备与新能源团队，分析师：孙潇雅，智通财经编辑：秦志洲
