智通财经APP获悉，第一上海发布研究报告称，维持华虹半导体(01347)“买入”评级，对公司产能及ASP增长保持乐观态度，预计2020-23年收入CAGR为33.2%;净利润CAGR为91.7%，予2022年收入40倍P/E，目标价60港元，相对于现价有26.33%的上升空间。
第一上海主要观点如下：
公司21Q3收入为4.52亿美元，同比增长78.5%，环比增长30.4%，大幅超出预期的4.1亿美元。由于销售价格上涨，毛利率为27.1%，同比增长290bps，环比增长230bps。其中8英寸毛利率35.2%，同比增长800bps;12英寸毛利率8.5%，同比增长2650bps。归母净利润5080万美元，同比增长187.1%，环比增长15.3%。公司预计Q4收入为4.9亿美元，同比增长75%;毛利率27-28%。
高景气度持续，行业需求强劲
本季度嵌入式非易失性存储器收入为1.27亿美元，同比增长44.8%，主要由于MCU和智能卡芯片需求增长。独立非易失性存储器收入约0.2亿美元，同比增长611.3%，主要由于NORFlash需求增长。分立器件收入为1.53亿美元，同比增长59.1%，主要由于MOSFET、IGBT、超级结的需求增长。逻辑与射频收入为8010万美元，同比增长145.2%，主要由于CIS及逻辑芯片需求增长。模拟与电源管理收入为7110万美元，同比增长112.2%。当前市场对于半导体的需求强劲，公司有望充分受益当前景气周期，维持高速增长趋势。
8/12英寸晶圆量价齐升，扩产进度顺利
公司产能利用率不断提升，Q3总体产能利用率达到110.9%。8英寸产能利用率为112.3%，12英寸产能利用率为108.7%。另一方面，出货晶圆ASP不断上升，8英寸ASP约506美元，环比增长5.5%;12英寸ASP约1079美元，环比上升4.87%。华虹无锡12英寸厂产能计划在今年年底达到6.5万片/月，明年年底达到9.5万片/月。由于客户需求持续强劲，公司已规划下一步扩产方案，将在完成内部评估后对外宣布。该行认为12英寸新厂有望接棒无锡Fab7厂为公司提供长期增长动力。
风险提示：扩产不及预期、制程研发不及预期、市场需求变化。
