智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持申洲国际(02313)“买入”评级，下调2021-23年基本EPS预测15.3/7.7/6.9%至3.2/4.51/5.41元，目标价降10%至180港元，尽管如此，该行认为公司核心业务坚实，一旦来年形势好转，有望迅速恢复正常。
华泰证券主要观点如下：
不利因素延续至2H21，但核心业务完好
该行注意到在1H21影响申洲国际(申洲)的产能和利润率的短期不利因素在2H21仍然存在。这些不利因素包括：1)公司主要工厂所在国家因新冠病毒的新变种出现疫情复发;2)2H21人民币持续走强;3)全球供应链紧缺可能会持续到2021年底。
公司在越南的生产复苏步入正轨
自9月份大规模封城解除后，申洲越南工厂逐渐从停产中复苏。到目前为止，公司位于越南西宁省的面料厂已恢复至正常产能的100%(7月中旬为30%)，而位于西宁/胡志明市的成衣工厂已恢复至正常产能的60/85%(7月中旬为停产/33%)，预计到2021年底将全面恢复。尽管近期越南确诊病例再次激增，但该行认为由于疫苗接种率提高，不太可能采取严格的封锁措施。
2H21净利润增长面临短期压力
该行预计公司2H21的盈利增长受以下因素影响：1)相比柬埔寨工厂1H21当时约一个月的停工时长，越南工厂在2H21的停产复工时间更长;
2)2H21以来人民币兑美元已升值1.2%(1H21：1.1%)，这将导致2H21产生汇兑损失。该行预计公司2H21取得人民币7,000万元的汇兑损失(1H21：人民币6,000万元);与2H20同期相比，2H21以来人民币兑美元平均同比升值4.8%(1H21：同比升值8%)，这将令公司以人民币计价的平均售价的同比增长承压。
下调2021/2022/2023年净利润预测至人民币48亿/68亿/81亿元
考虑迄今为止越南生产中断和人民币兑美元升值，该行将2021/2022/2023年收入预测下调6.1/5.0/5.4%至人民币250亿/306亿/359亿元，将毛利率预测下调1.8/0.7/0.4个百分点至29.0/30.5/31.0%。综合考虑，该行将同期净利润预测下调15.3/7.7/6.9%至人民币48亿/68亿/81亿元。
风险提示：公司生产基地所在地疫情长时间持续;产能扩张进度滞后;运动服饰需求不佳等。
