华泰证券:维持陕西煤业(601225.SH)“买入”评级 目标价20.1元

773 12月7日
share-image.png
杨万林

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,维持陕西煤业(601225.SH)“买入”评级,预计2021年每股分红1元,对应8%股息率(12/03收盘价),调整21-23E盈利预测至201亿/195亿/225亿元(前值139/143/144),目标价20.1元(10x22EPE),21-23EEPS为2.08/2.01/2.33元。

华泰证券主要观点如下:

50%年度长协占比保护2022业绩规模,中期行业基本面向好

即使2022年价格因供需转松承压,该行认为陕西煤业(陕煤)仍能稳定业绩体量,预计归母净利同比仅小幅下行3.1%至195亿元(21E:201亿元),主要得益于其50%的长协销售比例,降低了市场价格波动产生的影响。中期行业供需格局稳定,电力和现代煤化工带来需求增量叠加新产能缺失将推升价格中枢,在新能源形成对火电规模性替代前高煤价或成常态。

盈利水平维持高位:50%长协比例有助于稳定公司业绩

由于今年年底大规模产能核增,预计2022年动力煤将重新进入阶段性供大于求的格局,导致价格中枢下行。陕西煤业50%长协占比将有助于稳定其实现价格,预计2022公司自产煤价格同比小幅回落至492元/吨(2021E:502元/吨)。成本方面,价格回落带来的联动成本下降可对冲煤矿正常开采成本增长,预计单位自产煤成本同比持平。产量方面,随着小保当完成达产,预计明年产量将同比持平。2022净利预计将同比小幅下行3.1%至195亿。

行业景气度可延续,高价格中枢将成为常态

据2022煤炭年度策略《1H22压力集中释放;2H供需再收紧》,该行对行业中期前景保持乐观,预计动力煤2023年重回供不应求:

1)在稳定制造业比重和提升终端电气化率的背景下,电力总需求仍有上升空间。火电结构虽受新能源挤压,但预计2021-25仍可实现2.5%复合增长率(2.4亿吨需求增量);

2)现代煤化工在建产能投放将带来1.82亿吨标煤增量;

3)今年核增将使现有产能最大化释放,产量增长2022年后或停滞。预计动力煤2023年后中枢价格回至1,000元/吨水平,高价中枢或成中期常态。

高分红持续性强

据陕煤此前股东回报规划,2020-2022年每年以现金方式分配不少于当年可供分配利润的40%(2020:52%)且金额不低于40亿元。该行预计21年公司每股分红达1.0元,对应8%股息率(12/03收盘价)。该行认为公司在承诺期后仍可维持40%以上分红:

1)资产负债表健康,资产负债率为37.8%且持续下降,处于行业最低水平;

2)基于对动力煤市场高景气的判断,公司盈利稳健;

3)预计公司保持每年400亿元左右经营性净现金流,在手现金充沛。可比公司Wind22E一致预期PE均值7.4倍,鉴于公司盈利稳定,给予10.0x22EPE,目标价20.1元(前值:13.9元,10x21EPE)。

风险提示:需求弱于预期;政府对市场价格直接干预。

相关阅读

华泰证券:维持中国能建(601868.SH)“买入”评级 目标价3.3元

12月6日 | 杨万林

华泰证券:维持威胜信息(688100.SH)“增持”评级 目标价39.54元

12月3日 | 杨万林

华泰证券:首予孩子王(301078.SZ)“买入”评级 目标价26元

12月3日 | 杨万林

华泰证券:维持兖州煤业股份(01171)“买入”评级 目标价16.2港元

12月3日 | 杨万林

华泰证券:维持思摩尔国际(06969)“买入”评级 目标价91.2港元

12月2日 | 杨万林