智通财经APP获悉，电子签名解决方案领域的领头羊--DocuSign(DOCU.US)在上周公布了第三季度的财报业绩后，股价在上周五时跌超42%。然而，有观点认为虽然预期营收增长放缓会给DocuSign的估值带来负面影响，但市场反应显然有些过度了。
DocuSign值得抄底吗？
当市场对某些特定事件反应过度时，股价的大幅下跌反而提供了买入相关股票的机会。此次DocuSign的大跌似乎给了投资者抄底的机会。在上周四时，DocuSign公布了第三季度财报。在截至9月低的三个月中，DocuSign的营收为5.455亿美元，每股收益为0.03美元。两项数据都超出了预期。
DocuSign第三季度的营收与利润皆超过预期
本次DocuSign股价的大跌主要是由于该公司第三季度的营收增长出现了实质性放缓，而这对成长型的股票来说并不是什么好兆头。DocuSign第三季度营收与去年同期相比增长42%，明显低于去年第三季度53%的同比营收增速。在第三季度中，占总收入97%的订阅收入增至5.286亿美元。同时，订阅业务的收入增长也有所放缓，同比增长率从去年第三季度的54%下降至44%。
DocuSign总营收增长率与来自订阅服务的营收增长率皆出现较大幅度下滑
此外，DocuSign电子签名平台的用户增速也出现了放缓的迹象。DocuSign在第三季度结束时拥有111万客户，仅增加了6万个新的用户。
净美元留存率的下降
云公司通常用一个叫做净美元留存率/NDRR的数据来衡量其内部收入增长的能力。一些公司称这个数字为基于美元的净保留率或基于美元的扩张率。
DocuSign的净美元留存率将当前财报中产生的收入与上一个财报期间相同客户群体产生的收入联系起来。从近期的数据结果显示，随着时间的推移，客户在DocuSign软件平台上的支出增长出现了下降。
该公司22财年第二季度的NDR率已经下降了1pp，降至124%。而22年财年第三季度中，NDR率又下跌了3个PP，降至121%，这意味着现有的客户正在放缓其支出。再加上用户注册量和收入增长的放缓，这一点不得不让人令人担忧。
净美元留存率放缓
公司营收预测增长放缓
DocuSign的营收预期也并没有说服力，并引发了投资者的担忧，即增长放缓的速度会比之前预期的更快。
该公司预计22财年第四季度的营收为5.57亿至5.63亿美元之间，这意味着与去年同期相比将增长30%。预计2022财年的总收入达到20.8亿美元左右，这意味着全年增长率为43%。然而公司在2021财年中，全年营收增长率达49%。
盈利能力的提升
另一方面，DocuSign的盈利能力正在改善，这主要受益于该公司的经营性利润和自由现金流在第三季度保持为正。该公司第三季度中获得9000万美元的自由现金流，自由现金流利润率达17%。
DocuSign经营性现金流和自由现金流都稳定为正
市场营收预期
出于对营收放缓的原因，以及考虑到疫情过后销售额增长率将进一步放缓。市场预测该公司到2026财年的营收预期将降至55亿美元。
根据最新的预计，DocuSign未来四年的营收将以每年27%的速度增长。同时，考虑到公司不断下降的NDR率，DocuSign的预期自由现金流利润率将其从40%降至35%。这意味着到2026财年该公司自由现金流将为19.3亿美元，与本财年的总营收大致相等。
虽然，DocuSign在2026财年之前可能不会像此前预期的那样快速增长，但该公司营收仍将以比大多数企业快得多的速度增长。目前，基于明年的预期销售额进行计算，DocuSign的市盈率为17倍。
风险因素
疫情过后，营收增长放缓是DocuSign面临的真正挑战。此前，新冠疫情在一定程度上推动了该公司的业务增长，用户数量的增长主要受益于经济逐渐适应新冠疫情所带来的冲击，企业开展数字化转型的趋势。但这段高速增长的时期即将结束，这可能会导致DocuSign的营收预期和营收乘数降低。
总结
对DocuSign来说，营收增长放缓是一个较为突出的问题。然而，市场对公司这一方面的反应似乎有些过度了。即便降低了营收增长预期，DocuSign的营收也将在未来四个财政年度中以每年超过20%的速度增长。而对于一家营收年增率达20%的企业来说，股价出现超过40%的折价显然是不太合理的。
