智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持中国中铁(601390.SH)“推荐”评级，预计2021-23年EPS为1.16/1.32/1.49元/股，对应PE为5x/4x/4x。公司业绩稳健，订单充沛，现金流持续改善，予21年6xPE，目标价维持6.96元。
事项：中国中铁发布2021年限制性股票激励计划(草案)：公司拟授予限制性激励股票数量不超过2亿股，其中首次授予激励对象不超过732人，授予价格为3.55元/股，目标2022-2024年扣非后的加权平均净资产收益率不低于10.5%、11%、11.5%，业绩复合增速不低于12%。
华创证券主要观点如下：
限制性激励草案公布，加权净资产收益率考核目标逐步提高
公司拟授予限制性股票数量不超过2亿股，约占总股本的0.98%。其中首次授予1.8亿股，占本计划授予总量的90.00%，预留2000万股，预留部分权益的目的在于后续引进核心骨干人员。本次计划首次授予的激励对象共计不超过732人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，公司三位副总裁及董秘获授额度均为40万份。
限制性股票的授予价格为每股3.55元。解锁条件为1)2022-2024年扣非后的加权平均净资产收益率不低于10.5%、11%、11.5%;2)以2020年为基数，2022-2024年扣非归母净利润复合增速不低于12%，且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平;3)2022-2024年完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标。
单季度利润增速回正，基建业务增速最快
公司前三季度实现营收7702.18亿元，同比增11.83%;实现归母净利206.47亿元，同比增13.07%。分季度看，公司Q1-Q3营收分别同比+51.02%、+0.25%、-0.17%，归母净利分别同比增80.89%、-18.5%、+15.05%，单季度利润增速重回正增长。
分业务来看，公司前三季度的基建业务营收6828.44亿元，同比增12.83%，基建业务保持稳定增长，增速为分业务中最快;勘察设计与咨询、工程设备、房地产开发分业务收入分别为118.45亿、187.97亿、218.59亿元，同比增速分别为-4.68%、+7.75%、-7.89%。公司前三季度综合毛利率9.34%，同比增0.12pct;期间费率同比增0.04pct至4.93%，经营性现金流净额-498.21亿元，同比多流出120.12亿元。
基建业务订单保持两位数增长
公司前三季度新签合同14663.5亿元，同比增8.3%。
分业务类型看，基建业务新签订单为12688.2亿元，同比增11.5%，其中铁路订单2068.3亿元，同比增12.0%，公路订单1591.3亿元，同比减21.2%，市政及其他业务订单9028.6亿元，同比增20.1%;勘察设计与咨询业务新签订单为146.8亿元，同比减24.2%;工程设备与零部件制造新签订单为429.8亿元，同比增12.7%;房地产开发销售额438.9亿元，同比减2.0%，;其他业务新签合同959.8亿元，同比减15.4%。
分区域看，境内新签合同额为13856.9亿元，同比增7.3%;海外业务新签合同806.6亿元，同比增长28.2%。
风险提示：基建投资不及预期，地产调控超预期，海外业务拓展不及预期。
