智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，首予澜起科技(688008.SH)“优大于市”评级，预计2021-23年营收为19.4/25.71/36.99亿元，归母净利润9.04/12.32/16.62亿元，予21年(PE)95x-100x估值，对应合理市值区间858.71-903.91亿元，合理价值区间75.92-79.92元。
事件：澜起科技发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收15.93亿元(同比增8.46%)，归属于母公司股东的净利润5.12亿元(同比减41.62%)，归母净利率达32.17%。其中Q3单季度实现营收8.68亿元(同比增129.16%，环比增104.32%)，归属于母公司股东的净利润2.05亿元(同比减25.93%，环比增17.77%)，归母净利率达23.57%。
2021年第三季度，得益于行业持续复苏及津逮服务器平台产品线的良好表现，公司业绩逐季向好趋势明显，Q3营业收入和归母净利润较Q2提升明显。该行认为，伴随全球经济复苏及内存接口芯片行业去库存阶段的结束，2021年2H产品下游需求将持续回暖，公司盈利有望持续改善。
海通证券主要观点如下：
互连类芯片需求回暖，DDR5配套芯片实现量产。
虽然DDR4已进入产品生命周期后期，但依然占据行业主流，在全球DRAM和服务器市场需求回暖的背景下，公司内存接口芯片将保持稳定的市场份额。2021年10月，公司DDR5第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片已成功实现量产，其“1+10”框架也将在DDR5世代作为LRDIMM国际标准。
以容量更大、能耗更低、时延更短的LRDIMM为例，一颗DDR5 LRDIMM比DDR4 LRDIMM增加了1颗DB，1颗SPD，2颗TS，1颗PMIC，因此DDR5互连类芯片将优化公司产品结构，显著提升互连类芯片单颗价值量。在Intel推出支持DDR5的服务器CPU以及美光等存储巨头推出DDR5内存样品的大背景下，该行预计公司DDR5内存接口及配套模组芯片将量价齐升，有望助力进一步提升公司市占份额，实现营收飞跃。
津逮服务器进入放量阶段，营收贡献可期。
津逮CPU是公司推出的一系列具有预检测、动态安全检测功能的x86架构处理器，与混合安全内存模组共同组成津逮服务器平台，目前已进入持续放量阶段。2021年前三季度津逮服务器平台产品线营业收入为4.77亿元，占主营业务收入的29.94%，份额提升明显。
公司已推出的第三代津逮CPU产品，在x86仍占据服务器主流的情况下，将在数据中心、高性能计算、云服务、大数据、人工智能等对综合数据处理和计算能力要求较高的场景有广泛应用，有望成为公司新的业务支柱。
风险提示：津逮服务器推广不及预期、DDR5放量不及预期等。
