智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告，首予电魂网络(603258.SH)“买入”评级，目标价34元，预计2021-23年EPS为1.53/1.7/1.88元，对应PE为18/16/15倍；公司是研运一体的老牌游戏公司，长线运营稳定，叠加新一轮产品周期上线，予2022年20倍PE。
西南证券主要观点如下：
推荐逻辑
1)公司为一家致力于研发、运营精品化网络游戏的互联网公司，其]经典IP《梦三国》已长线运营十年，仍贡献稳定流水，长线运营能力较好;2)MOBA类手游市场规模稳增，预计2024年市场规模为125亿元，《梦三国》作为三大MOBA类游戏之一，有望享受市场扩容红利;3)2021年项目值得关注：主要作品有口碑续作《野蛮人大作战2》与Roguelike手游《元能失控》。
复刻《梦三国》成功“端转手”，开启新一轮产品周期
由于错过第一波手游红利，公司2015-2018年期间净利润出现下滑，2019年推出《梦三国手游》(复刻版)，吸引大批老玩家回流，2020年《梦三国2》上线WeGame，稳居火爆新品榜榜首一个月。2020年公司手游收入首次超端游收入，占比达50%;2020、2021年，公司推出多款新游如《我的侠客》、《解神者》，卡牌游戏《2047》及PC端Roguelike手游《元能失控》，开启新产品迭代周期。
国内手游市场步入成熟期，MOBA仍为热门电竞品类
2014年以来，我国手游市场规模迅速扩大并逐渐步入成熟期，2020年手游市场规模突破2000亿元，占比达75.2%，成为我国游戏行业销售收入的核心驱动力。MOBA类手游市场规模同步增长，预计2024年市场规模可达125亿元。MOBA类游戏是精品网络游戏中重要的组成部分，生命周期长，玩家群体稳定，具有强劲的创收能力。
《梦三国》长线运营稳定，入选亚运会电竞项目
作为与《英雄联盟》和《Dota2》并列三大网游的经典MOBA类游戏，《梦三国》长线运营十年，至今《梦三国》端游及手游仍为公司贡献稳定流水，2018年《梦三国》全年流水3.76亿元，月均付费人数331万人;《梦三国手游》上线以来促进公司手游收入不断提升。2021年11月，《梦三国2》入选2022杭州亚运会电竞比赛小项，有望提高游戏本身热度，带动后续流水提升。
风险提示：行业政策变动风险，市场竞争加剧风险，新游上线不及预期风险。
