智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告，维持激智科技(300566.SZ)“买入”评级，考虑下游需求短期走弱及原材料上涨影响，预计2021-23年归母净利为1.5/2.7/4.3亿元，对应22年估值20倍。
事件：公司近日向特定对象发行A股股票募集申请项目获得中国证监会批复通过。
西南证券主要观点如下：
Q3业绩增长受下游需求短期走弱及原材料上涨影响较大，短期承压
公司Q3实现营业收入4.9亿元，同比增长11.6%，环比增长4.7%。Q3归母净利润为4037.78万元，同比增长-25.3%，环比增长13.2%。公司单Q3毛利率19.7%，同比下降11.1个百分点，净利率8.29%，同比下降4.1个百分点。单Q3期间费用率13.9%，同比下降2.71个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化-1.21、-0.01、-0.64、-0.85个百分点。
营收端增长承压主要系受1)显示端下游需求走弱(包括mini-led销售情况);2)硅料价格影响下光伏装机量增长承压连带辅材光伏背板膜受影响。毛利率下滑主要系1)受公司产品结构调整，光伏背板膜放量占比提升;2)原材料价格上涨;3)复合膜良率爬坡等因素影响。
定增批复落地，品类扩张持续推进，业绩增长趋势不改
公司此前拟定增募投不超过7亿元，用于投向光学膜(小尺寸增光膜，复合膜及量子点膜等)及太阳能封装胶膜(POE等)现已批复通过。公司深耕显示光学领域，当前传统增亮膜和扩散膜业务市场份额全球领先，前沿方向复合膜已量产供货，量子点膜当前处于快速渗透增长阶段，新品匀光膜和荧光膜研发成功，显示光学领域持续产品矩阵日益完善，壁垒渐深。
涂布技术横向扩张，扩展光伏领域背板及封装胶膜(POE等)产品，窗膜领域布局车衣膜、车身膜等产品将伴随下游客户持续认证导入进一步放量，公司还孵化其他同源业务板块持续成长接力。
风险提示：下游需求不达预期;原材料价格波动;市场竞争加剧。
