智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，维持中材国际(600970.SH)“增持”评级，并维持2021-23年EPS为0.76/0.86/0.96元增速49/13/12%，目标价维持14.93元，对应2021年20倍PE。
国泰君安主要观点如下：
前三季度营收增16%净利增2%，经营性净现金流承压。
1)前三季度营收250亿(+16%)，Q1-Q3单季营收增速41%/19%/7%。前三季度净利14亿(+2%),Q1-Q3单季净利增81%/3%/-14%(去年同期-29%/-25%/18%)因Q3加大研发投入和计提坏账及减值准备增加。
2)毛利率16.72%(+0.96ct)，净利率6.46%(-0.08pct)，加权ROE11.15%(+1.26pct)。
3)经营净现金流-6.23亿元(上年同期-0.76亿元)，负债率66.20%比20年末降0.95pct。
前三季度新签同增20%第三季度新签同降15%，境内新签增27%。
1)前三季度新签360亿元(+20%)，其中境内182亿(+27%)，境外177亿(+13%)，新增水泥产能主要集中在非洲、东南亚、南亚、中亚等地区。第三季度新签122亿元(-15%)。
2)前三季度新签分业务看，水泥矿山技术装备与工程合同246亿元(+14%),其中新建生产线合同221亿元，老技改合同25亿元，新建及技改项目均为符合绿色化/智能化方向的生产线。新签矿山运维合同42亿元。
3)累计未完成合同571亿(+0.8pct)。
围绕水泥主业加快智能化改造和绿色发展，重组完成产业链优化。
1)确定了碳达峰“三步走”规划：第一步是实现准确计量，积极参与建立行业标准;第二步是大范围应用减碳技术;第三步是发展碳捕捉和利用技术，关键是降低成本。
2)持续布局海外市场，积极发展属地化轻制造业投资、海外园区建设等，力争在全球形成5个以上“亿元级”利润平台。
3)在南京的研发中心园区内建设了430kW分布式光伏发电示范性工程。
4)北京凯盛、南京凯盛、中材矿山完成重组，期间损益计入上市公司。
风险提示：低碳推进低于预期、国际化经营风险等。
