智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告，维持通威股份(600438.SH)“买入”评级，合理价值73.13元，预计2021-23年业绩为84.09/142.44/159.51亿元，其中2022年光伏/农牧业务业绩为135.97/6.47亿元。
广发证券主要观点如下：
携手京运通及晶科能源增资共同开发乐山10万吨硅料项目
公司公告全资子公司永祥股份将与京运通、晶科能源以现金方式向乐山一期10万吨项目公司注资，使其注册资本从1000万元增至30亿元，其中永祥股份/京运通/晶科能源分别增资15.2/10.2/4.5亿元，增资后分别持有项目公司51%/34%/15%股权，投产后京运通、晶科能源必须按各自权益对应实际产量的2倍按月采购硅料，预计年采购量分别为6.8/3万吨，价格按市场行情，该项目将于22年12月前投产，23年5月达产。
产能扩张夯实龙头地位，长单充裕支撑出货增长，持续享受硅料价格景气超预期
考虑公司永祥新能源二期5万吨项目已于11月2日投产，现有产能14万吨，预计保山一期5万吨年底投产，21年底硅料产能有望达19万吨;包头二期5万吨及乐山一期10万吨项目已顺利开工建设，预计22年底建成投产，届时产能有望达34万吨
由于硅料扩产受能耗指标限制，该行预计23年硅料或仍为主产业链最紧缺环节，下游企业积极签订长单以锁定原材料供给，公司硅料订单时间已被锁定至23年底，其中22年长单量超17.8万吨，叠加此次增资项目锁定的23年采购量9.8万吨，合计超27.6万吨，有力推动硅料出货增长。
近期硅料价格持续上涨，11月3日硅料成交均价约270元/kg。根据该行测算，预计22年硅料供需仍偏紧，上调全年价格中枢至180元/kg，若按公司权益出货16.6万吨计算，预计22年公司硅料业绩有望达125亿元以上。
风险提示：政策及装机需求不及预期;产业链价格大幅波动;多晶硅价格大幅下降;原材料及电力成本大幅上涨等。
