智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，维持光大银行(601818.SH)“买入”评级，预计2021-23年归母净利润增速18.2%/14.9%/15.3%，对应BPS7.06/7.73/8.52元。维持目标价5.6元，对应21年PB0.79x，现价对应21年PB0.49x，现价空间63%。
数据概览：21Q1-3光大银行归母净利润同比增18.5%，增速环比降3.7pc;营收同比增9.3%，增速环比增2.4pc;ROE11.2%，同比增0.1pc，ROA0.85%，同比增6bp;不良额环比降0.5%，不良率1.34%，环比降3bp，拨备覆盖率186%，环比增1.7pc。
浙商证券主要观点如下：
营收增速提升
21Q1-3光大银行归母净利润同比增18.5%，增速环比降3.7pc;营收同比增9.3%，增速环比增2.4pc，主要支撑因素为非息收入，拖累因素为减值。具体来看：
①21Q1-3光大银行非息收入同比增33%，增速环比增12%，主要得益于其他非息同比高增，其他非息同比增速环比增38pc至123%，归因于低基数效应。
②息差拖累消减。21Q3单季度净息差(期初期末)环比降1bp，息差下行速度放缓，归因资产端收益率提升。21Q3资产端收益率环比增2bp至4.09%，主要得益于贷款占比提升，贷款环比增1.5%，增速较总资产快3pc。
③21Q1-3光大银行资产减值同比增0.3%，增速环比增7pc，推测受拨备计提力度加大影响。
中收增长加速
21Q1-3中收同比增速10.2%，较21H1增速+4pc;21Q3中收单季度同比增速20.2%，较21Q2增速+15pc。展望未来，财富管理和云缴费业务有望支撑中收较快增长。
①财富管理方面，光大银行致力于渠道建设以及受益于集团协同，财富收入和私行客户数快速增长，21H1个人财富管理收入同比增15%，代理基金同比增42%，私行客户数较年初高增15%。
②云缴费方面，收入模式多样，除各类缴费业务创造手续费收入外，沉淀的结算存款可赚取息差，搭载金融产品服务可创造中收;管理机制活化，2021年6月光大云缴费科技公司从集团纳入银行体系，管理更加顺畅，业务落地更高效，云缴费业务发展支撑中收增长。
不良实现双降
21Q3光大银行不良额环比降0.5%，不良率环比降3bp至1.34%，不良率达到15Q2以来最优水平。拨备方面，21Q3光大银行拨备覆盖率环比增1.7pc至186%，拨备水平稳中向好。展望未来，资产质量有望继续改善。
