智通财经APP获悉，财信证券发布研究报告称，维持和而泰(002402.SZ)“推荐”评级，合理区间26.26-28.45元，预计2021-23年分别实现营收60.97/77.19/97.40亿元，实现归母净利润为5.72/7.34/9.61亿元，对应EPS分别为0.63/0.8/1.05元，当前股价对应PE分别为36.41/28.37/21.68倍。
财信证券主要观点如下：
公司发布2021年三季报。
报告期内公司实现营收43.77亿元，同比增37.18%，实现归母净利润4.38亿元，同比增58.32%。其中单季度2021Q3取得营收15.24亿元，同比增11.83%，环比基本持平；取得归母净利润1.62亿元，同比增49.01%，环比基本持平，居于业绩预告上限。
整体经营稳健，智能控制器板块毛利率环比回升。
除第一季度外公司近年来营收整体季节波动不大，净利润同环比变动主要受：
1）2020Q3存在一定汇兑损益带来财务费用的上升；
2）二季度与四季度为子公司铖昌科技的收入确认时点。在今年上游元器件涨价与供给的双重约束下，公司通过提前备货、提前锁定原材料价格、向上游进行价格传导和开展远期外汇交易等方式保障公司经营，2021Q3公司毛利率19.98%，环比略下降0.85pct，其中智能控制器业务板块毛利率实现环比增长1.69%，彰显公司的经营韧性与上下游顺畅的价格传导机制。截止三季度，公司存货14.25亿元，同比+36.43%；预付款0.38亿元，同比+115.20%。
对外扩产与修炼内功并举。
控制器由OEM模式向ODM/JDM模式转变进一步强化国内工程师红利优势，从营收增速/毛利率/工程师人数与薪酬等各个维度上，近年来海外企业劣势愈发明显。在此背景下，公司提前储备未来产能，同时梳理自身战略布局，以中央研究院+事业部的方式开拓相关业务，并积极构建集成与协同的供应链体系，匹配快速扩张的企业规模以及条件更加苛刻的汽车控制器业务。
投资建议：该行对于公司观点没有变化，OEM模式向ODM/JDM模式转变以及产业东升西落为控制行业的核心趋势，公司汽车控制器与卫星互联网增厚未来业绩，而公司对管理与效率的重视将加强区分于行业平均的竞争力。
风险提示：市场拓展不及预期，需求不及预期，原材料波动幅度加大。
