智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，维持宁德时代(300750.SZ)“推荐”评级，预计2021/22/23年归母净利润109.1/208.4/328.8亿元。
事件：21Q3营收292.86亿(同增132.73%)、归母净利润32.67亿(同增130.9%)、扣非26.85亿(同增157.21%);毛利率27.9%(环比提高0.66%)，净利率13.04%(环比提高1.07%)。
方正证券主要观点如下：
1.净利率稳中有升，现金流减少存货增加材料成本持平：
材料长协和超低现货;成本传导：海外客户金属联动模式，可传导部分成本;储能：H1高速增长，Q3加速放量出货，海外储能高利润;现金流&存货：经营净现金流29.44亿，环减80.74%，存货107.96亿，环增54.87%，当季大量囤原材，定制22年计划，确保采购成本优势。
2.研发费用环增11.66%，赋能多项技术CTP：
合作授权现代摩比斯，打开海外客户，增强国际市场竞争力;PET箔材：22年上量，低成本与高安全性，专利布局加固壁垒;磷酸锰铁锂：23年量产，提升能量密度15%，扩大磷铁系的乘用车占比;钠电池：23年量产，打通储能和小型电动汽车低成本路线;天然人造石墨掺杂：21Q4开始切换，保供+降本+快充。
3.展望融资能力加持：
21年582亿定增和5亿低息美元债;产能：21H1产能65.45GWh，在建92.5GWh，22年计划名义产能超市场预期;资源：投资19亿入主Millennical锂矿。
投资建议：预计公司Q4业绩将持续新高，生产持续爬坡。本季开始的大量囤货，有力保障后续利润和爬产。
风险提示：行业竞争加剧;新能源车政策风险;原材料价格涨超预期。
