国盛证券:维持天顺风能(002531.SZ)“买入”评级 风电行业长期趋势向好

187 10月28日
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杨万林

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,维持天顺风能(002531.SZ)“买入”评级,预计2021-23年实现归母净利润14.04/17.36/22.57亿元,对应估值23.3/18.8/14.5倍。

国盛证券主要观点如下:

三季度业绩承压,塔筒龙头稳健增长。

2021年1-9月,公司实现营业收入52.20亿元,同比下滑4.65%,实现归母净利润10.31亿元,同比增长27.50%,实现扣非归母净利润7.86亿元,同比增长8.42%。单季度来看,受钢材涨价影响,公司盈利能力承压,2021Q3实现营收19.27亿元,同比下降13.47%,实现归母净利润2.33亿元,同比下降12.45%。

四季度进入抢装期,叠加原材料价格回落,行业景气度维持高位;公司存货及预收账款环比大幅增长,有望在四季度确认收入,预计公司经营将迎来环比明显改善。

根据中电联预测,全年国内新增风电装机容量将达到50GW,而前三季度新增装机仅为16.43GW,四季度装机量将突破30GW,行业进入抢装期。从公司经营先行指标来看,三季度末存货达到16.66亿元,环比二季度末增加接近5亿元,为四季度的集中交付做好充足储备,同时考虑到目前原材料价格水平已有回落,预计四季度经营将迎来明显改善。

此外,从合同负债来看,公司三季度末合同负债规模达到5.12亿元,三季度增加1.39亿元,今年以来新增2.83亿元,在手待执行订单丰富,考虑到订单执行周期,有望为明年业绩高增提供储备。

陆上风电“抢装潮”后市场出现短期回调,不改风电行业长期向好趋势,公司逆势推进风电装备产能扩张。

塔筒板块:公司持续看好风电行业长期发展趋势,以国家“十四五”规划的新能源基地为基础,加速推动塔筒产能扩张,拟规划新建设的4处塔筒工厂,分别位于河南濮阳、内蒙古通辽、广西北海、湖北荆门,预计在2023年底实现塔筒产能120万吨/年。海工装备方面,德国、射阳海工基地稳步推进,预计2022年底形成60万吨/年海工产能,完善公司在海风业务的布局。

叶片板块:叶片业务已与塔筒业务形成协同,2021年上半年公司实现叶片和模具销售397套,出货量位于行业第二梯队,除今年6月已投产的河南濮阳工厂外,公司还规划新建设内蒙古商都工厂、吉林乾安工厂、湖北荆门工厂,待所有工厂投产后,公司产能与出货有望实现大幅增长,正式进入叶片供应第一梯队,完善风电零配件制造业的布局。

风险提示:行业需求不及预期,钢价不及预期。

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