智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告，维持完美世界(002624.SZ)“买入”评级，考虑到新游上线延期影响，下调全年盈测，预计2021-23年归母净利13.8/22.74/26.22亿元。
事件：公司发布2021年三季报，2021Q1-Q3实现营收67.4亿元，同比下降16.4%;实现归母净利润8.0亿元，同比下降55.7%，位于此前业绩预告中位区间。以此测算Q3单季度实现营收25.3亿元，同比下降13.2%;归母净利润5.4亿元，同比增长1.2%。
公司21Q3毛利率67.1%，同比增加10.2pct，环比增加14.3pct，毛利率提升受益于《梦幻新诛仙》自有渠道流水占比较高。21Q3销售费用率20.9%，同比下滑0.7pct，环比下滑9.4pct。
国盛证券主要观点如下：
经典游戏维持稳定流水，《梦幻新诛仙》业绩释放
2021Q3游戏业务实现盈利约5.5亿元，环比改善显著。公司重点产品在iOS游戏畅销榜7/8/9月平均排名分别为：《诛仙手游》57/52/51名，《完美世界手游》42/42/39名，《新笑傲江湖》72/74/80名，《梦幻新诛仙》6/11/19名。
预计Q3老游戏流水保持稳定，《梦幻新诛仙》进入投放回收期，业绩逐步释放。《梦幻新诛仙》上线3个月仍位列iOS畅销榜TOP30名内，位列伽马数据21Q3移动流水测算榜单第9名，预计将作为长线运营产品持续贡献稳定流水。
后续产品储备丰富，《幻塔》11.10开启终测
21Q4《幻塔》《一拳超人：世界》《天龙八部2》《完美世界：诸神之战》等新游有望上线/开启测试;《百万亚瑟王》《黑猫奇闻社》端游《新诛仙世界》等有望2022年上线。其中重磅新游《幻塔》将于11月10日开启最终轮测试，预计于年末国内上线。
截至2021年10月26日《幻塔》TapTap预约人数达到115万人，官网预约人数达到1231万人，位列Taptap新游预约榜单第4名。《幻塔》作为融合开放世界元素的二次元MMO游戏产品，是公司拓品类、打开年轻用户市场的全新尝试，后续表现值得关注。
影视业务稳健发展，多部剧集确认收入
Q1-Q3播出《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天该行好好过》《小女霓裳》《理想照耀中国》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》《舍我其谁》《勇敢的心2》等多部剧集并确认收入。预计Q3新剧《舍我其谁》《勇敢的心2》贡献主要收益，Q4将确认《昔有琉璃瓦》等新老剧集。
风险提示：政策监管风险;产品表现不及预期;行业竞争风险。
