智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持爱尔眼科(300015.SZ)“增持”评级，目标价50.4元，预计2021-2023年的营业收入分别为151.13/189.74/235.68亿元，归母净利润分别为22.97/30.46/40.25亿元，对应的EPS分别为0.42/0.56/0.74元，对应的PE分别为111.4/84/63.6倍。
事件：2021年10月25日，公司发布2021年第三季度报告。根据公告，2021年前三季度公司实现营收115.96亿元，同比增35.38%;实现归母净利润20.03亿元，同比增长29.59%;实现扣非归母净利润21.75亿元，同比增长37.58%。
从单季度来看，2021Q3公司实现营收42.48亿元，同比下降3.48%;实现归母净利润8.88亿元，同比增2.05%;实现扣非归母净利润9.48亿元，同比下降5.38%。
安信证券主要观点如下：
高基数效应导致业绩承压，表观增速放缓。
单季度来看，公司业绩明显承压，该行认为主要受两方面影响：
(1)2020年上半年受新冠疫情影响，大量眼科就诊需求递延，因此2020Q3存在明显的高基数效应，进一步导致2021Q3业绩表观增速放缓，以2019Q3业绩为基数，公司2021Q3营业收入同比增速为42.42%，归母净利润同比增速为65.66%，扣非归母净利润同比增速为75.51%。
(2)2021年7-9月各省份出现不同程度的疫情反复，对所在地医院正常经营产生负面影响，进一步对2021Q3业绩形成冲击。公司目前各项业务基本恢复常态化，利润水平不断提升，2021Q1-Q3公司毛利率为52.31%，同比提高4.66pct，销售费用率为9.55%，同比上升0.90pct;管理费用率为13.2%，同比上升1.64pct，财务费用率为0.80%，同比上升0.01pct;研发费用率为1.36%，同比上升0.22pct。
新院收购持续进行，逐渐完善医疗网络布局。
2021年公司持续进行新院收购，加快眼科医疗机构在全国范围内的布局，不断提高医疗网络布局的广度、深度和密度。6月11日，公司公告收购丹东爱尔、临沂爱尔、万州爱尔的控股权，3家医院2020年营业收入合计为6251万元;8月20日，公司公告收购日照爱尔、威海爱尔、河源爱尔、江门新会爱尔、枣阳爱尔的控股权，5家医院2020年营业收入合计为15656万元;
10月19日，公司公告收购鞍山爱尔、沧州爱尔、阜阳爱尔、廊坊爱尔、秦皇岛爱尔的控股权，5家医院2020年营业收入合计为13733万元。该行认为，随着新院收购的不断推进，公司在全国范围内的眼科医疗网络布局将更加完善，有助于维持公司在眼科医疗服务领域的龙头地位。
风险提示：医疗事故及负面事件风险;并购不及预期风险。
