智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持平煤股份(601666.SH)“增持”评级，预计2021-23年实现归母净利润47.6/114.3/116.2亿元，对应PE分别为5.6/2.3/2.3。
事件：公司发布2021年三季度经营数据。期内商品煤销售收入185.7亿元，同比增加17.2%，商品煤销售成本131.2亿元，同比增加12.8%，商品煤销售毛利54.5亿元，同比增加29.3%。
国盛证券主要观点如下：
天气因素叠加安监高压，Q3产销量下滑，Q4有望恢复正常。
公司2021年前三季度实现原煤产量2,171万吨，同比减5.1%;实现商品煤销量2295万吨，其中自有商品煤销量1994万吨，同比减1.8%。分季度来看，2021年Q3单季实现原煤产量685万吨，环比降2.6%;商品煤销量725万吨，环比降4.1%;主因7月暴雨及高温天气影响，叠加安监高压、产地检查频繁，为公司煤炭生产带来压力。截至目前，公司煤炭生产已恢复正常，四季度产销有望恢复。
此外，公司9月竞得唐街煤勘探探矿权并完成转采矿权手续，该矿源储量12.6亿吨，主要煤种为焦煤、1/3焦煤、肥煤，可作炼焦煤及动力用煤，公司煤炭资源储量持续扩充，为持续发展提供基石。
平顶山主焦煤价格大幅上调，公司Q4业绩可期。
公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商，煤种以优质主焦煤为主，议价能力较强。公司2021年前三季度商品煤售价809元/吨，同比增长8.4%;
分季度而言，公司Q3单季商品煤售价912元/吨，同比增长38.8%，环比增长15.3%。据wind数据显示，截至10月12日，河南平顶山主焦煤车板价为2960元/吨，较9月初上调1200元/吨。考虑公司焦煤长协价实行“年度定量、季度调价”机制，公司业绩Q4有望大幅增长。
降本增效持续推进。
2021年前三季度公司吨煤成本572元/吨，同比增14.8%;Q3吨煤成本633元/吨，同比增36.2%，环比增11.9%;主因Q3单季产销量下滑、大宗商品价格上涨，致使吨煤成本提升;随着后续产销量恢复，吨煤成本有望改善。盈利方面，前三季度吨煤销售毛利238元/吨，同比增31.3%;Q3单季280元/吨，同比增44.9%，环比增23.5%。
长远来看，公司吨煤成本有望逐步下移：
1)公司积极推进“机械化代人，智能化减人”战略，大力推进智能矿山建设，2021年3月出台《智能化建设三年行动实施方案》，提出3年建成12个智能化综采工作面、1个自动化综采工作面、改造智能化掘进机44套、新建智能化掘进工作面24个，2023年底实现矿山网络化、数据化、可视化和智能化全覆盖;上半年已累计建成智能化采煤工作面13个，智能化掘进工作面5个，国家首批智能化示范煤矿一座，智能化建设水平领跑全省;
2)大力实施“降本增效”战略，公司部署《人力资源改革十年规划》，积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，力争5-8年把煤矿职工优化到4万人以下，促进人均工效大幅提升。
