浙商证券:维持乐惠国际(603076.SH)“买入”评级 精酿啤酒业务蓄势待发

655 9月27日
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刘家殷 智通财经信息编辑

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,维持乐惠国际(603076.SH)“买入”评级,预计2021-23年净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元,增速为25%/43%/41%,对应PE为31/22/16。

浙商证券主要观点如下:

中国精酿啤酒渗透率2.2%,2025年提升至6.7%,5年行业CAGR为26%

2020年中国精酿啤酒渗透率仅为2.2%,对比美国12.3%的渗透率提升空间很大。2020年中国精酿啤酒消费量8.3亿升,到2025年渗透率提升至6.7%,对应消费量26亿升,CAGR为26%。2020年中国精酿啤酒零售端市场规模332亿元,出厂端市场规模92亿元,预计2025年零售端可达1040亿元,CAGR为26%;出厂端可达385亿元,CAGR为33%。

公司精酿啤酒短期产能规划5.3万吨,收入可达9.3亿元,CAGR为127%

精酿啤酒短期产能规划5.3万吨,预计2023年建成,投产后可实现9.3亿元收入,四年CAGR为127%。其中代工占比55%,自有品牌占比45%。预计到2025年实现净利润1.5亿元,精酿啤酒综合毛利率达到44%,净利率达到17%。

公司自有品牌、产能规划和渠道开拓已经就绪,精酿啤酒业务蓄势待发

自有品牌:与华与华合作创立“鲜啤30公里”自有品牌,目前采用“鲜啤30公里”包装的易拉罐产品、外观设计的鲜酒售卖机和打酒站均已开始运营。

产能规划:目前上海佘山工厂(3000吨)在产,宁波大目湾工厂(1万吨)于9月底投产,杭州工厂(1万吨)已进入设计阶段,南京工厂(3万吨)产能正有序推进。长期规划十年“百城百厂”,远期产能接近100万吨,成长空间很大。

渠道开拓:与盒马鲜生合作为其提供鲜啤ODM服务,自3月上市一直供不应求。已开始建立多元化销售渠道,包括对商超、餐饮、电商等进行了前期铺设。

核心优势:依托母公司建厂和设备优势,可实现精酿鲜啤低成本配送

产品定位“精酿+鲜啤”,与竞争对手以熟啤为主产品体系形成差异化;依托母公司生产设备和交钥匙建厂能力的优势,实现较低成本的精酿鲜啤配送和销售;通过基于阿里云的精酿啤酒管理软件,实现从采购、生产、销售等全流程管理。商业模式短期难以被模仿,既借鉴波斯顿啤酒成功经验,又进行本土化创新。

风险提示:1)亚非拉疫情控制不力;2)精酿啤酒业务进展不及预期。

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