智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持华联控股(000036.SZ)“增持”评级及盈利预测，2021-23年EPS为0.35/0.29/0.29元的。可比21年平均PE为10.9倍，上调估值溢价，21年合理PE为15.5倍，目标价5.37元(前值5.13元)。
华泰证券主要观点如下：
控股股东股权转让再迎重要进展
公司9月22日公告，恒裕集团拟受让华侨城集团持有的华联集团12.08%股权，完成后恒裕系将成为华联集团以及华联控股的实控人，进一步打开公司转型空间。
恒裕系即将成为华联集团以及华联控股的实控人
恒裕集团(未上市)于9月18日与华侨城集团(未上市)签署《股权转让意向协议书》，拟受让其持有的华联集团(未上市)12.08%股权。若股权转让完成，恒裕系将持有华联集团67.04%股权，正式成为华联集团以及华联控股的实控人。本次股权转让尚需等待华侨城集团完成审计、资产评估、评估备案和进场交易程序，以及公司股东大会的审批。
恒裕集团旧改资源丰富但与公司存在同业竞争，或将加速公司转型进程
根据公告，恒裕集团是以房地产业务为核心，兼营金融、矿山、酒店、贸易、物管等业务的多元化企业，在深圳拥有丰富旧改资源，正在开发深圳湾恒裕金融中心、龙岗八仙岭珑城项目，并拥有宝安西乡世纪汽车城等40多个城市更新储备项目。根据公告，恒裕集团与公司在深圳旧改方面存在业务重合，后续将本着有利于上市公司的原则解决同业竞争问题，亦可能对公司业务模式、管理体制进行调整。该行预计公司自2019年提出的转型将会提速。
存量资产价值优渥，现金充裕为转型铺路
截至2020年末，该行测算开发项目全口径可售货值277亿元。其中，深圳南山A区城市更新项目保守测算货值约为161亿元，受益于深圳旧改政策，后续规划仍有进一步优化的可能。公司地产业务以存量项目开发为主，杠杆很低，2021H1现金+银行理财44.7亿元，完全覆盖17.4亿元的有息负债，有望为新一轮转型奠定良好基础。
风险提示：股权转让存在不确定性，存量项目去化风险，转型风险，旧改项目不确定性。
