智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，维持比亚迪(002594.SZ)“增持”评级，考虑21年原材料价格持续上涨，刀片电池大幅扩产，对公司的短期盈利构成一定影响，21-23年EPS为1.56/2.09/2.89(原为1.73/2.15/3.07)，对应PE为184/138/100x。
国信证券主要观点如下：
营收同比增50%，新能源市占率持续攀升
公司2021年中报业绩略超预期，实现营收909亿元，同比增50%;归母净利润12亿元，同比减29%;归母扣非净利润4亿元，同比减60%。单Q2营收499亿元，同比增22%，环比增22%;归母净利润9亿元，同比减40%，环比增295%;扣非归母净利润5亿元，相较Q1由负转正。公司上半年汽车销量为25万辆，同比增57%;新能源汽车销量为15万辆，同比增153%。6月新能源汽车销量占比达81%，市占率达18%。
四费管控成效显著，原材料成本上涨挤压盈利
报告期内，公司合计四费率为9.92%，较去年同期下降3.65pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.92%/2.65%/3.3%/1.05%，分别同比-0.39/-0.69/-0.87/-1.7pct。公司毛利率为12.76%，同比减6.84pct;净利率1.99%，同比减1.95pct。2021H1没有口罩收入，原材料价格上涨，刀片电池扩产，公司盈利必然承压。该行认为，现阶段新能源乘用车行业激烈洗牌，淡化利润，扩充体量，是生存壮大的根本。
短期看好产品强势周期，长期看好供应链垂直整合
短期来看，比亚迪汉于2020年7月上市，连续数月销量破万，稳态销量8000+，中性测算2021年销量有望达到10万辆。秦、唐、宋三款DMI车型上市，3月产能爬坡提速，6月开始放量，全年合计销量有望达到19万辆。长期来看，刀片电池+DMP/DMI/E3.0平台+爆款车型(汉/DMI车型/海洋家族)的产业链垂直整合模式已初步成形，叠加供应链市场化持续推进，刀片电池加速外供，有望迎来高速增长期。
