核心的判断：9月份锂价将迎来全年最猛烈的主升浪，继续强烈配置三个方面：锂矿、盐湖提锂和氢氧化锂三主条线。
为什么强烈看好9月锂板块的主升浪?
1、8月的供需博弈即将结束：
8月的行情实际上是博弈的行情，下游需求是传统淡季还叠加了芯片的干扰因素，上游普遍是捂货惜售，下游在7月份备足了库存，因此实际上现货的成交是非常弱的状态。但这个格局即将改变，来自于三个方面的变化：一是上游锂盐企业库存普遍转移给了贸易商，贸易商目前对价格的预期已从短期转向到了长期价格看涨，普遍预期到20万左右的价格;二是需求端，正极材料厂商库存仅为12天左右，9月进入即将迎来补库存周期，并且是不得不补库存的状态，9月份预排产的量预计会有15%-20%的环比增长;三是四季度迎来磷酸铁锂新产能的投产高峰，预计会带来10-15%的需求增量，因此整体判断9月份下游需求环比增长应该会在30%左右，需求非常强劲。
(1) 供给端：上游惜售+原料紧缺+新增产能有限，锂盐企业调价动力强烈。总体来看，下半年锂盐新增产能有限，国内碳酸锂新增产能主要为蓝科2万吨新项目爬坡、云母地区新增产能爬坡(南氏锂电)、锂辉石新产能投产，预计下半年供应量约为13万吨，环比增加38%。此外，上游原料紧张情况加剧，且受锂精矿拍卖价格创新高刺激，锂盐企业普遍看涨后市价格，厂家惜售情况浓厚。
(2)需求端：磷酸铁锂高位放量，助推碳酸锂需求提升。2021年1-6月，中国磷酸铁锂总产量为15.1万吨，同比上涨215.4%，环比2020年下半年增加51.6%。磷酸铁锂整体供应量呈现增长趋势，未来随着德方纳米等厂家新产能陆续投放，原材料碳酸锂的需求或将同步提升。中国磷酸铁锂电池产量连续三月超越三元锂电池;海外新能源车注册量冲高回落，季度波动符合预期
国内市场
产量：7月，我国动力电池产量达17.4GWh，同比增长185.3%，环比增长14.2%。其中，磷酸铁锂电池产量连续三月超越三元锂电池，达9.3GWh，三元锂电池产量则为8GWh。
装机：7月我国动力电池装车量为11.3GWh，同比增长125%，环比增长1.7%。其中，磷酸铁锂电池装机量年内首度超越三元锂电池，达到5.8GWh，同比上涨235.5%，环比上涨13.4%;而三元锂电池装车量则为5.5GWh，同比上升67.5%，环比下降8.2%。
海外市场
欧洲八国7月新能源汽车注册量合计 12.99 万辆，同比+42%，环比-33%。考虑到欧洲车企均有季度末冲量的周期波动，且受短期芯片短缺影响，7、8月表现预计小幅波动。法国瑞典受政策影响，本月分别环比下降 51%、65%，拖累欧洲整体销量。受各车企上月冲高后受季初回调影响，本月八国渗透率环比下降 1.8pct 至 17.9%，但仍保持高位。
(3)当前锂辉石精矿、氢氧化锂以及碳酸锂价格上行动力强劲，9月碳酸锂价格或快速突破12万元/吨，氢氧化锂价格或突破13万元/吨。锂矿方面，西澳仅剩4座主力矿山在产，并且锂精矿多被长单锁定，对现货市场供应不多，下半年澳矿新增产能有限，Pilbara旗下Ngungaju工厂4季度分阶段重启难改精矿短缺格局，目前锂精矿到岸均价已达890美元/吨，需求放量下，精矿紧张情绪或将延续。氢氧化锂方面，尽管国内高镍需求略受到磷酸铁锂放量挤压，但海外高镍需求叠加国内高镍材料新产能释放仍对氢氧化锂需求有强力支撑，同时年内氢氧化锂新增冶炼产能有限，主要为中矿资源1.5万吨、奎纳纳一期2.4万吨等，供需共振下价格或将持续上行。碳酸锂方面，磷酸铁锂与苛化需求支撑碳酸锂价格走强，同时上游惜售情绪浓厚，或进一步催化碳酸锂价格快速上行。
2、9月迎来锂矿长单谈判：
季度长单谈判将在9月中左右举行，目前锂矿供需格局非常紧张，现货拍卖的1250美元/吨应该不是终点，预计9月价格会突破1500美元/吨，从7月后，国内部分锂盐加工厂没有库存，进入代工状态，中矿资源2.5万吨、天宜锂电2.5万吨、天齐2.4万吨新的锂盐产线都在4季度投产，加剧矿端的紧张程度。
3、产量和库存来看
材料端：材料需求：磷酸铁锂新产能逐步投放，对常规动力三元市场产生挤压;高镍三元企业均处于满产状态;消费类需求(常规三元/锰酸锂/钴酸锂)受海外疫情及芯片紧张影响，平稳偏弱。锂盐库存：材料企业现货库存有限，凭借长单可以滚动保持原料库存稳定。龙头电池企业/整车企业直接进行原料采购。动力材料采购原料需考虑是否可以顺利往下游传导;消费材料当前因需求疲软、原料价格大幅上行，采购意愿下滑。价格看法：受到磷酸铁锂需求大幅增加，且上游惜售情绪浓厚，需方普遍看涨锂价。其中，需方反馈氢氧化锂现货采购难度更高。
锂盐端：价格情况：①现货长单：月底谈判，下月执行，预计9月碳酸锂执行价上行至10-11万元/吨;②现货零单：当前市场最新价格为盐湖碳酸锂10-11万/吨;辉石/云母碳酸锂10.5-11.5万/吨;电池级氢氧化锂(粗颗粒)11.5-12万元/吨。成交节点：本周开始进入集中成交阶段，价格有望进入快速上行区间。锂盐库存：主要集中于贸易商及青海、江西部分生产商手中，其中生产商现货库存约占每月产量10-15%矿石库存：除自有矿山的锂盐企业外，中小企业原料紧张程度继续加剧，部分厂商已因原料不足影响生产。澳洲锂精矿拍卖价或继续创历史新高。
4、投资的思路上，继续维持三个“变化”去做布局：定价机制变化、锂盐来源结构变化和正极材料结构变化。
(1)定价机制变化，锂矿将享受高溢价：将从碳酸锂定价中枢转为锂矿定价中枢。原有机制下，锂盐价格上行时锂盐厂利润丰厚，可以受益于库存和利润分成，此外每季度均价比现价低，锂盐厂能够保持2.5-3万/吨的毛利。但现在这个格局之下，锂矿将享受更高的溢价，锂盐加工商的利润正在被压缩，虽然锂盐厂商可能想维持现状，但实际上不太可能。未来锂价的定价机制从碳酸锂回到锂矿。这思路上，我们建议买入天齐锂业、融捷股份、永兴材料等资源自给率高的企业。
(2)锂盐来源结构变化，战略高端看待盐湖提锂：电动汽车到现在，锂钴镍三大原料高端依赖海外，超过了铁矿石和原油的对外依赖度，与国家战略不符。未来国内锂盐来源一定需要多元化和国内保障，所以锂云母超预期，后期更需要期待盐湖会突破，其他的锂资源无法满足未来的需求，战略高端重视盐湖提锂。这思路上，我们建议买入盐湖股份(看到3000亿市值)、西藏矿业、西藏城投等盐湖提锂标的。
(3)正极材料结构变化，高镍渗透的超预期带来氢氧化锂需求端爆发：去年10月份至今，铁锂增速较快，但是留下了灯下黑——正极材料当中三元的变化，产量、结构关注度较小，这块存在大的预期差，即高镍带来的氢氧化锂和镍的需求的爆发。氢氧化锂对原料的来源严重依赖于海外的锂辉石，所以锂盐加工厂商，特别是氢氧化锂的锂盐加工厂商，其实现在原材料备货是严重不足的。7月国内三元材料产量34555吨，同比+85.6%，同时三元材料中高镍渗透率持续提升，7月高镍三元渗透率达到38.11%，同比+13.57pct、环比+1.8pct。
从供需平衡来给角度来讲，我们觉得整个四季度，氢氧化锂会迎来大的的供需缺口。从价格的体系来看的话，现在氢氧化锂已经接近12万，年底我们预期15万，但应该会比这个数字更加乐观，整个正极材料厂商或者氢氧化锂生产厂商普遍的预期都是下半年能够干到15万以上，氢氧化锂应该会迎来价量提升。这思路上，我们建议买入赣锋锂业、雅化集团和天华超净标的。
同时，我们继续看好华友钴业：未来锂电材料本质是具有一定技术壁垒的大宗，“一体化”和“园区化”带来的成本优势将构建起公司未来的核心壁垒。也可以关注洛阳钼业：未来将成为能源金属平台企业，股权激励到位，产量大幅提升。盛屯矿业：估值优势明显，镍利润爆发。
本文编选自“智选投研”，智通财经编辑：玉景。
