东吴证券:维持复星医药(600196.SH)“买入”评级 业绩符合预期 下半年收入有望大幅增长

1182 8月25日
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杨万林

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,随着复星医药(600196.SH)产品放量加速,创新产品的研发成果不断兑现及研发投入持续加大,以及海外国际化进程不断加快,维持盈利预测,预计21-23年EPS为1.91/2.45/2.82元,当前股价对应估值为35X/28X/4X,维持“买入”评级。

事件:公司公布2021年半年报:实现收入169.52亿元,同比增长20.85%;实现归母净利润24.82亿元,同比增长44.77%;实现扣非归母净利润15.70亿元,同比增长20.38%;实现经营性现金流净额17.07亿元,同比增长16.79%。其中,核心制药业务收入保持稳健增长,实现营业收入122.48亿元,同比增长22.33%。

东吴证券主要观点如下:

创新成果持续落地和放量,产业结构不断优化

公司致力于推动创新研发,加速创新技术和产品落地。2021年上半年研发投入19.54亿元,同比增长15.69%,占业务收入的11.53%;其中,研发费用为15.62亿元,同比增长29.73%。

随着汉利康、汉曲优、苏可欣、汉达远、奕凯达等多个品种获批上市并放量销售,创新产品推动业绩可持续增长,其中,汉利康(利妥昔单抗)销量大幅提升,上半年累计实现收入7.24亿元,同比增长223.21%;汉曲优(曲妥珠单抗)、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)上半年分别实现收入3.25亿元和2.06亿元;合营公司复星凯特的奕凯达成为国内首个获批上市的CAR-T细胞治疗产品;mRNA新冠疫苗复必泰(BNT162b2)在中国港澳地区纳入政府接种计划,上半年实现收入5亿余元,还拟向中国台湾地区供应1500万剂,下半年收入有望大幅增长。

国际化运营能力进一步提升,海外收入占比突破30%

公司在创新研发、BD、生产运营及商业化等多维度践行国际化战略,通过Fosun Pharma USA子公司拓展在美国的创新研发、注册、商业化能力;通过Gland Pharma和Tridem Pharma子公司增强在印度和非洲的生产、营销能力;同时增强在欧洲的创新研发和投资并购,通过差异化的全球布局战略,最大限度提升公司国际化运营的能力和效率。公司海外商业化团队近1000人,上半年在中国大陆以外地区和其他国家实现营业收入51.98亿元,占整体收入30.66%。

积极推进内部资源整合,诊断及医美业务初步整合完成

公司在医疗器械业务已初步构建形成医疗美容、呼吸健康、专业医疗为核心的三大业务分支。在医疗美容领域,复锐医疗科技(Sisram)在积极拓展原有能量源医疗美容设备业务的同时,进行了美容牙科、注射填充等战略赛道的资产整合。在诊断板块,根据各子公司的业务侧重和特点,明确了各自作为研发制造中心、差异化仪器研发平台、检验服务业务平台、试剂制造基地等的定位分工。

风险提示:原材料供应风险;市场竞争加剧风险;新业务拓展风险等。

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