智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，预计吉比特(603444.SH)21-23年归母净利15.67/17.34/20.27亿元，21年可比公司平均PE 16X，给予24XPE，目标价523.2元(前值588.6元)，维持“买入”评级。
事件：公司发布2021半年报，期内实现营收/归母净利润/扣非归母净利23.87/9.01/7.05亿元，分别同增69.41%/63.77%/41.40%，符合业绩预告;其中主要非经为青瓷数码股权转让，影响金额约1.67亿元。21H1公司经典产品《问道手游》及21年新游《一念逍遥》iOS畅销榜表现维持强劲，《摩尔庄园》实现破圈。
华泰证券主要观点如下：
Q2单季度扣非归母净利同增71.70%，新老产品表现稳健驱动业绩增长
据半年报，21Q2公司实现营收/归母净利/扣非归母净利12.70/5.36/3.50亿元，分别同比增长89.66%/135.06%/71.70%。报告期内公司放置修仙手游《一念逍遥》持续表现优秀，据七麦数据，Q2平均iOS畅销榜排名12名;此外，经典产品《问道手游》长周期稳健运营，游戏21Q2国内iOS畅销榜平均排名16名;代理游戏方面，国民级IP产品《摩尔庄园》6月1日公测，实现了有效泛用户破圈传播，首月注册用户突破三千万。公司强自主研发运营能力支持下，老游稳健铸就坚实基本盘，《一念逍遥》等多品类优质新游表现突出，有望为全年业绩继续提供强劲增长动力。
代理产品营收占比提升影响短期毛利率，新品初期买量投放拉升销售费率
公司21H1毛利率同比下滑7.46pct至81.9%，主因报告期内《摩尔庄园》、《鬼谷八荒(PC版)》等代理游戏上线后，向外部研发商分成成本增加。公司21H1销售/管理/研发/财务费用率分别为23.1%/6.5%/13.6%/0.1%，分别同比变动增15.4pct/降3.5pct/降0.6pct/增1.3pct。销售费用增长主因《一念逍遥》、《摩尔庄园》等新品上线，广告投放规模较大，同时持续对《问道手游》进行营销推广，拉升整体销售费用率;财务费用有所提升主因汇兑损失影响。综合影响下，21H1公司扣非归母净利率同比略降5.9pct至29.5%。
差异化与商业化并重，期待多元新品及出海表现，维持“买入”评级
公司新老产品表现稳健，强自研能力支持下，品类扩张逻辑逐步兑现。后续还储备有《地下城堡3：魂之诗》、《世界弹射物语》等新品，海外储备有自研SLG等产品，并已取得多款产品海外发行权，未来海内外多元新品有望助力增长。
风险提示：
行业监管趋严、新游上线进度及流水不及预期、买量竞争加剧等
