海通证券:维持荣盛石化(002493.SZ)“优大于市”评级 价值区间21.28-23.94元

545 8月13日
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杨万林

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,维持荣盛石化(002493.SZ)“优大于市”评级,预计21-23年归母净利润分别为135/159/169亿元,EPS分别为1.33/1.57/1.67元,21年BPS为5.02元。参考可比公司估值水平,予其21年16-18倍PE,对应合理价值区间21.28-23.94元(对应2021年PB4.2-4.8倍,PEG为0.34-0.38)。

海通证券主要观点如下:

2021H1公司归母净利润同比大幅增长104.69%。

公司2021年上半年实现营业收入844.16亿元,同比增67.88%;归母净利润65.66亿元,同比大幅增长104.69%。单季度看,公司2Q21单季度归母净利润39.45亿元,同比增长99.02%,环比增长50.47%,创历史新高。

油价上涨、需求复苏,有助于炼化盈利改善。

2021年上半年,在需求复苏、OPEC+维持减产的作用下,原油市场供需改善,布伦特油价从年初51.09美元/桶涨至6月底75.13美元/桶,涨幅47%。该行认为油价上涨有助于为炼化项目带来库存收益。此外,上半年随着化工需求复苏,炼化产品价差扩大。以较能代表行业景气度的“乙烯-石脑油”价差看,上半年平均价差400美元/吨以上,为2019年下半年以来的较好水平,行业景气复苏有助于盈利改善。

浙石化净利润逐季提升。

随着炼化项目产量稳步爬坡,2021H1浙石化实现营业收入560.43亿元,净利润113.33亿元,同比大幅增长153%,按照51%权益计算,贡献公司归母净利润57.8亿元。该行根据桐昆股份投资收益(参股浙石化20%)和浙石化上半年净利润估算,浙石化一、二季度净利润分别为43、70亿元。

2021年上半年PX、聚酯盈利改善,PTA盈利下滑。

2021H1,随着纺织服装需求改善,涤纶长丝行业复苏;而由于PTA新增产能逐步投放,PTA盈利回落,上游原材料PX盈利改善。上半年,公司PX子公司实现净利润4.03亿元,同比增103%。聚酯板块两大子公司(盛元化纤、永盛科技)2021H1合计实现净利润3.17亿元,同比增196%。其中,长丝子公司盛元化纤净利润1.34亿元,同比扭亏;薄膜子公司永盛科技净利润1.83亿元,同比增37%。而公司三大PTA子公司盈利同比均有一定回落。

浙石化二期项目投料试车,有望贡献业绩增量。

公司公告称,2020年11月1日,浙石化二期工程已完成工程建设、设备安装调试等前期工作,第一批装臵(常减压及相关公用工程装臵等)投入运行。该行预计2021年浙石化二期有望逐步释放效益。

风险提示:产品价格大幅波动;浙石化二期项目进度及盈利不及预期。