国泰君安:维持中国神华(601088.SH)“政策”评级 上调目标价13%至25.1元

690 8月2日
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杨万林

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,鉴于中国神华(601088.SH)主要产品销售价格上涨,上调2021~23年EPS至2.51、2.59、2.63元(原2.44、2.52、2.56元),参考市场2021年10xPE,上调目标价至25.1元(原22.19元),维持“增持”评级。

业绩报告:公司发布2021H1业绩预告,预计归母净利约260亿元,同比增26%;扣非净利256亿元,同比增26%,业绩超预期。

国泰君安主要观点如下:

量价齐升,H1业绩同比提升。公司21H1商品煤销量2.41亿吨(同比增17.3%),主因:1)受疫情影响外购煤销量基数较低,20H1销量2.05亿吨同比减5.4%;2)21H1全国煤炭市场高景气,公司铁路沿线贸易煤增多。同期煤炭产量1.52亿吨(同比增4.7%),因龙头保供带动公司产能进一步释放。此外,21H1年度长协均价593元/吨(同比增10.1%),煤炭主业量价齐升。

以价补量,Q2业绩环比再升,产销环比走势出现剪刀差,保供任务提升。公司21Q2归母净利144亿(同比增32.6%)环比增23.9%,同期煤炭产量0.74亿吨环比减4.6%、销量1.25亿吨环比增8.7%、年度长协均价596元/吨环比增1%。产量微降主因内蒙地区执行严格限产,销量增加表明公司承担更多保供任务,7月后进入用电高峰期叠加21H1公司煤炭销量已接近历史最高值(13H1销量2.43亿吨),伴随保供压力加大,下半年产量释放有望超预期。

火电、聚烯烃、航运、铁路业务量齐增长,21H1分别提升22.6%、8.6%、23.5%、12.5%,主因:1)印尼爪哇机组、黄大铁路、锦界三期提供增量;2)经济反弹,下游需求增加,公司电力、化工、航运等产能利用率提升。

风险提示:在建项目不及预期;煤价超预期下跌。

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