中信证券:维持华阳股份(600348.SH)“买入”评级 目标价升至14元

892 7月27日
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刘家殷 智通财经信息编辑

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,维持华阳股份(600348.SH)“买入”评级,2021-23年EPS预测0.90/0.81/0.95元,当前价10.92元,对应2021-23年PE分别为11/12/10x,目标价升至14元(原为9.6元)。

中信证券主要观点如下:

煤价回升+成本控制,中报业绩同比增长超51%。

公司预告上半年实现净利润10.9~12.3亿元,同比增长51.31%~70.72%,扣非净利润10.7~12.1亿元,同比增长52.75%~72.70%。其中,Q2单季净利润为6.3~7.7亿元,基本符合该行预期。公司公告中表示,业绩增长的主要原因有二:一是报告期内煤炭市场需求旺盛,主要煤炭产品价格同比增长;二是公司不断加强内部管理,通过推行全面预算管理、集中采购、严格招投标等措施严控成本,综合管理效益持续提升。

煤炭业务短期业绩弹性显现,中长期新增产能将助成长。

公司目前在产9座矿井,合计产能4170万吨。2019~2020年受煤价下跌影响,公司业绩出现下滑,该行推算2020年吨煤归母净利约在27元/吨。今年随煤价上涨,预计公司吨煤净利可恢复至50~55元/吨的水平。中长期,公司有七元矿及泊里矿两座煤矿在建,产能均为500万吨,属优质无烟煤资源,按公司计划两矿分别于2022年/2023年下半年建成投产,该行预计至2024年可累计增厚公司产能25%左右,煤炭业务中长期具备成长性。

新能源业务转型亮眼,估值提升中。

2020年山西对省属国有企业进行了系统性重组改组,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与集团改革保持同步,积极向新能源材料领域转型。目前已公告投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来各形成2000吨产能,公司通过投资基金的形式参股了钠离子电池研发龙头中科海纳,且在负极材料上具备原料优势,转型路径清晰。此外,公司还间接参股了飞轮储能领域的公司。在碳达峰、碳中和目标下,新型储能市场空间广阔,公司新能源业务估值也有望不断提升。

考虑新增产能投放后,公司长期盈利中枢预计将在20亿元附近,给予长期目标PE10x,对应目标市值200亿元;新能源业务在目前的市场情绪下,预计短期市值可达到100-150亿元。

风险因素:环保、安监因素放松,煤价出现调整;钠离子电池项目进度低于预期。

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