智通财经APP获悉，中信建投证券发布研究报告，预计三只松鼠(300783.SZ)2021-23年，实现收入116/137/162亿元，同比增长分别18.8%/18.2%/17.8%，实现净利润4.23/5.31/6.63亿元，同比增长分别为40.5%/25.5%/24.8%，对应估值分别是41.2X/32.8X/26.3X，上调至“买入”评级。
公司发布2021年半年度业绩预告。公司预计归属于母公司的净利润为3.4-3.65亿元，预计同比增长81.03%-94.34%。
中信建投证券主要观点如下：
主动调整期，营收实现正增长。
Q2继续受”互联网去中心化“环境影响，线上总量预计同比继续下滑，但降幅慢慢收窄，公司通过在抖音、直播等新渠道提升线上收入，效果显著。线下”投食店+松鼠小店”表现较好，同比实现较快增长，预计营收端公司维持个位数正增长。公司持续聚焦“坚果品类”并将在今年下半年以全新的产品定位夯实主品牌心智，主品牌主动优化，短期增速放缓，新品牌方面，公司聚焦小鹿蓝蓝的培育成长，在健康儿童零食新赛道发力。
调整策略注重经营质量，利润表现亮眼。
公司上半年实现归母净利润3.4-3.65亿元，同比增长81%-94%。公司改变过去规模优先的竞争策略，开始重视经营质量，坚定将”利润产出“作为战略导向。主要体现在：1)公司在今年持续优化货品管理、加强价格管理体系提升产品毛利率;通过改变物流仓配模式、提升物流仓配效率降低物流费用;2)继去年缩减SKU后带来运营效率的提升，持续不断优化产品线，运营效率进一步提升，实现了整体盈利能力的提高。
同时，公司上半年内录得非经常性利润约8900万元，同比增加5457万元，增厚利润。目前公司新品牌小鹿蓝蓝持有战略投入期，短期以营收为主，利润存在波动，随着小鹿蓝蓝规模起来，净利率仍有进一步提升空间。
风险提示：行业竞争加剧风险、疫情反复风险。
