智通财经APP获悉,方正证券发布研究报告称,洋河股份(002304.SZ)激励落地目标积极,公司步入拐点期,目前调整基本到位,主力单品价盘稳固,上半年回款预计同比增长20%+,库存约1个月,处于历史较低水平。上调盈利预测,预计公司21-23年EPS分别为5.47/6.45/7.81元,对应PE分别为35.8/30.4/25.1倍,维持“强烈推荐”评级。
洋河股份于7月15日发布第一期核心骨干持股计划(草案),规模拟不超966.1万股(约占总股本0.64%),购买价格为前期回购股份均价103.73元/股,总金额约10.02亿元,覆盖人员不超过5100人。业绩考核目标为21-22年营收同比增长均不低于15%。
方正证券主要观点如下:
核心观点:1、激励广泛覆盖管理层,极大释放企业活力:本次持股计划广泛覆盖中层及以上核心骨干员工5100人,其中核心高管张联东、钟雨、刘化霜拟持有份额占持股计划(总份额约10.02亿份)比例的1%,15位高管平均持有约553万份份额(以7月15日收盘价195.85元/股计,市值约为1045万元);其他中层骨干员工平均持有约18万份份额(市值约34万元),现任管理层持股比例较低的问题得到解决。此外,5月初公司也曾针对基层员工进行提薪并发布“十四五”利润共享方案,确保各层级员工均享受到企业发展的红利。在上一轮周期中,公司凭借蓝色经典系列实现爆发式增长;本轮公司通过梦6+的升级导入平稳度过调整期,两轮表现均彰显出洋河管理团队的决策水平和执行力,激励落地后公司活力更将充分释放。
2、公司步入拐点期,以梦6+为主导的升级与改革仍是发展的核心动力:公司目前调整基本到位,主力单品价盘稳固,上半年回款预计同比增长20%+,库存约1个月,处于历史较低水平。其中梦6+顺利占位600-800元价格带,预计上半年同比增长50%左右;水晶梦导入节奏良好,预计下半年将恢复增长;天、海系列将依次完成更新换代。在“双品牌、多品类”战略下,双沟和贵酒也有望成为未来增长的重要一极,分担海天的升级导入压力。公司当前以梦6+的升级为抓手,针对营销模式(导入“控盘分利”政策)、厂商关系(“一商为主,多商配称”)、费用投放(向消费者倾斜,提高费效比)和组织架构(分设海天、梦之蓝和高端事业部,升级双沟销售公司)进行改革,成效显著。
3、考核目标理性积极,看好公司“十四五”期间实现高质量发展:针对持股计划,公司提出21-22年营收增速均不低于15%的考核目标,较前期营收实现10%增长的目标有所提速。该行认为公司的目标设置积极理性,前期基本面的调整到位叠加本次激励落地,顺利完成考核目标确定性较高,看好公司十四五期间继续实现高质量成长。
4、盈利预测与评级:长期看公司在品牌和渠道端的核心竞争力不改,优质的基酒产能及储酒能力也领跑行业,短期激励落地形成利好催化。
5、风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)食品安全风险。