随着通货膨胀以及潜在的利率变动，柏瑞放弃了早前循序渐进的态度，预计美股未来12个月仍为牛市。
柏瑞对美国宏观经济有几大预期：
1)经济增长更高，通胀更快，预计两者均超3%。
2)私营部门需求的强劲复苏和更多的财政刺激将成驱动力;
3)失业率迅速下降，劳动力短缺加剧，工资增长加快
4)美联储开始利率正常化周期，经通胀调整后的短期利率目标为50 - 75个基点。
风险：
缩减计划和未来的加息。
下一个财政刺激方案规模更小? 另一项大规模财政刺激计划的希望正在消退，对支出与正常收入相一致的经济的调整可能会导致一段短暂的增长疲软期，可能在下半年。
不断上升的债券收益率仍然是一个风险。
投资级债券
美元投资级债券
随着经济回归正轨，基本面已经改善。不过，对股东有利的活动和并购可能会增加。
估值方面，随着经济回归正轨，基本面已经改善，对股东有利的活动和并购可能会增加。由于国内外需求强劲以及经纪-交易商库存较低，信贷的技术背景是正面的。
非美元信用债
基本面为中性，由于经济开始重新开放，杠杆率仍在控制之中。欧洲投资级(IG)公司的资产负债表状况良好，公司报告的数据有所改善。到目前为止，欧洲的并购活动依然低迷，柏瑞预计并购活动不会大幅增加。
估值方面，信用债息差在指数水平上接近公允价值，因此柏瑞预计不会出现大幅收紧。技术面积极，由于欧洲央行计划的持续买盘、供应预期下降以及资金流入资产类别，技术面仍有支撑。
新兴市场企业债
柏瑞认为，高收益债券的基本面有所改善。在第一季度业绩的推动下，去杠杆化将继续。到目前为止，高收益债的营收和息税前利润分别同比增长了24%和63%。在息税折旧摊销前利润(EBITDA)同比增长34%。
净债务同比减少4%的情况下，净杠杆率预计将下降至1.4倍(下降0.6倍)。考虑到地区和行业因素，HY的表现预计将超过IG，净杠杆率下降0.9倍至1.9倍。
早前PIMCO表示高质量的亚洲债券当下颇具吸引力，该机构偏爱企业债，尤其是与金融和政府相关，免受新冠肺炎影响的行业。
非美元货币
柏瑞预计未来12个月，美国实际收益率将成为美元走强的一个主导因素。联邦公开市场委员会(fomc)将热衷于区分退出去年的紧急流动性(缩减)和整体货币政策的紧缩(加息)。
它的成功将是外汇市场的一个关键推动因素，短期内外汇市场将继续从美欧债券的利差中寻找线索。不过，从12个月的预测来看，美联储的地位应该比欧洲央行(ecb)更强。
预计美元兑欧元和日元将进一步升值，从而扭转2020年的主导趋势。最终，美元在2021年结束时应该会比开始时更强势。柏瑞的年终预测是1.1750。
本文选编自“JT²智管有方”，作者：ZA；智通财经编辑：徐文强。
