智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，通威股份（600438.SH）Q2业绩高增长，预计下半年硅料价格高位震荡。预计公司2021-2023年EPS分别为1.64元、1.84元、1.99元，对应PE分别为26x、24x、22x，维持“买入”评级。
东北证券指出，公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计扣除非经常性损益后上半年业绩28-30亿元，同比增长192%-213%。拆分到Q2单季度，预计扣非后归母净利润为20-22亿元，同比增长211%-242%。
东北证券主要观点如下：
受益硅料价格上涨，Q2业绩高增长。公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计扣除非经常性损益后上半年业绩28-30亿元，同比增长192%-213%。拆分到Q2单季度，预计扣非后归母净利润为20-22亿元，同比增长211%-242%。受硅料供需紧张影响，硅料价格大幅上涨，测算得Q2公司硅料销售均价达160元/kg左右，远高于去年同期60元/kg左右，公司生产成本刚性，高价格弹性带来大幅的利润增长。此外，在二季度行业电池片开工率整体下调情况下，依然保持满产满销状态，实现量利同比增长。
继续扩产加码改良西门子法，稳定行业龙头地位。公司预计投资140亿元左右在乐山投资20万吨高纯度晶硅项目，一期10万吨将于2022年12月底前投产，预计公司多晶硅产能将在2022年达到33万吨。新产能的投放，一方面表明公司对改良西门子法技术路线的信心，另一方面随着新产能的扩张，公司行业领军地位进一步稳固。近期多晶硅市场入场选手增加，市场担心竞争格局恶化。东北证券认为，硅料市场的竞争不在于入场者多少，而在于成本的管控以及下游稳定的客户。长期看，精细化的成本管控仍然是行业竞争制胜的法宝，此外行业将面临全产业链过剩，成本具备竞争力且拥有长期稳定合作的下游客户才是多晶硅企业持续发展并提升份额的保障。
硅料下半年仍紧缺，2022年依旧是主产业链有效产能最小环节。近期硅片价格下降引发市场对硅料价格大幅下跌的担忧。此次硅片价格的变动一方面来自于需求不及预期的向上传导，另一方面来自于高景、上机新产能对行业的冲击。东北证券认为硅片被动降价是主因。硅料紧缺贯穿全年，价格存在波动，但大幅下跌可能性较小。此外，展望明年硅料仍然为主产业链中最少环节，新进入的硅片产能远高于硅料，硅片的产能扩张将托底硅料价格，预计2022年硅料均价仍有望维持100元/kg以上。
风险提示：光伏市场需求不及预期，硅料价格下跌超预期。
