我们最新的产业调查指出，钜祥为大立光出货iPhone音圈马达 (VCM) 的独家金属机壳供应商。受惠于镜头与VCM垂直整合优势，我们相信大立光的2H21新款iPhone的自动对焦 (AF) 超广角相机6P镜头供应比重可望提升到70–80% (vs. iPhone 12固定焦距 (FF) 超广角相机5P镜头的10–20%)，有利钜祥VCM机壳出货动能。展望2022年，我们预测所有2H22新款iPhone的超广角相机均将支援AF，钜祥的iPhone VCM机壳与大立光的iPhone VCM出货可望在2022年显著成长100% YoY以上。
钜祥为专业金属沖压与模具生产商，主要业务范围包括车用、工业设备、5G通信、云端服务器、消费性电子、航太与医疗等，近期因转型成功故2021年1–5月累积营收显著成长约34% YoY，2H21成长动能仍将持续强劲。钜祥独家取得大立光出货iPhone音圈马达 (VCM) 的金属机壳订单，这有助于该公司在光学零组件领域之长期展望。
金属机壳为VCM关键零组件之一，精密度要求标准高。VCM金属机壳的功能包括：保护VCM内构件、散热、与防电磁干扰 (EMI) 等，VCM机壳主要生产程序包括金属沖压与磁性涂布。钜祥擅长金属沖压与模具生产厂商，因能满足大立光与Apple(AAPL.US)对上述技术要求，故独家取得来自大立光的iPhone自动对焦超广角VCM的机壳订单。我们相信，即便大立光未来持续扩大iPhone VCM生产与出货规模，仍会保持与钜祥的合作关系，原因在于钜祥的金属加工专业优势并非大立光所擅长，且Apple其余VCM供应商 (Alps与Minebea) 即便生产规模较大，也均向外採购VCM金属机壳而不选择自制。
我们预测4款2H22新iPhone的超广角相机均支援AF，钜祥的iPhone VCM机壳与大立光的iPhone VCM出货可望在2022年显著成长100% YoY以上。
2H21新款iPhone中，超广角相机支援AF的是2款高阶的iPhone Pro系列。根据Apple过去的相机规格升级模式来看，我们相信4款2H22新iPhone的超广角相机均将支援AF，而此改变将有利于钜祥的iPhone VCM机壳与大立光的iPhone VCM在2022年之出货动能。
我们相信镜头与VCM的垂直整合为大立光长期潜在优势，而此优势也利于钜祥的VCM机壳出货动能。受惠于镜头与VCM垂直整合优势，我们预测大立光的2H21新款iPhone的AF超广角相机6P镜头供应比重可望提升到70–80% (vs. iPhone 12 FF超广几相机5P镜头的10–20%)。
我们认为除规格升级，镜头与VCM的垂直整合也是重要相机零组件设计趋势。虽然目前大立光的VCM出货规模仍低于既有竞争对手 (Alps与Minebea)，但垂直整合优势对取得2H21新款iPhone Pro系列的AF超广角6P相机镜头已相当显著。我们预测所有2H22新款iPhone的超广角相机均将支援AF，此改变不仅有利于大立光的VCM出货动能，且因垂直整合优势故大立光仍将是AF超广角相机6P镜头的主要供应商。
投资建议：
钜祥为iPhone超广角相机音圈马达新受惠者；垂直整合为大立光新长期潜在优势。
风险提示：
新产品生产递延或市场需求不如预期。
本文选编自“天风国际证券”作者：郭明錤；智通财经编辑：秦志洲
