安信国际:维持滔搏(06110)“买入”评级 数字化转型有望提高运营效率

33 6月2日
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王岳川 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,安信国际发布研究报告称,维持滔搏(06110)“买入”评级,目标价调整至15.2港元,较现价有25%的上升空间,调整其未来三个财年的EPS至0.52/0.61/0.69元。

报告中称,疫情影响逐渐消退,下半财年销售快速恢复。公司在疫情前期受到较大的负面影响,但随着消费回暖,公司的业绩也得到逐步恢复,全年收入同比增6.9%至360.09亿元。分上下半年财年来看,上半财年(2020年3月-2020年8月)收入同比下滑7%,下半财年(2020年9月-2021年2月)收入同比增21%。

按品牌划分,占收入比最大的依旧是主力品牌(耐克及阿迪达斯),占全年收入比为87.3%,上/下半财年的收入增速分别为-7%/+20%;其他品牌(包括彪马、匡威、威富集团品牌、锐步、亚瑟士、鬼冢虎及斯凯奇)占收入比则为11.8%,上/下半财年的收入增速分别为8%/+26%。下半财年无论是主力品牌还是其他品牌都有显著的复苏,表明消费者对于运动产品的需求也在逐渐恢复。

此外,全年毛利率为40.8%,同比下滑1.3pp,主要是由于销售折扣优惠的增加。同时,在有效的费用管控之下,销售费用率同比降1.8pp至26.8%,管理费用率也同比降0.7pp至3.5%;费用率的下滑超过毛利率的下滑,使得股东应占净利润同比增20.3%至27.7亿元。

安信国际称,持续聚焦门店网络的优化优选去年,公司持续聚焦直营零售实体门店网络的优化和优选,加快低产和亏损店铺的关闭工作。截至2021年2月28日,公司已有8006家直营门店,与2020年2月29日相比净减少389家,毛销售面积同比增4.1%。从规模上来看,150平方米及以上面积的店铺占比持续提升,从2020年2月29日的31.7%提升至35.2%,大店占比的提升及单店质量的提升也体现公司对门店的质量的重视。此外,公司也继续加快推进数字化转型,并坚持在业务运营中推进和深化科技赋能举措。通过推进数字化转型,持续提高公司的运营效率。

报告提到,疫情对上半财年的销售打击不小,但下半财年的销售加速复苏,使得全年业绩依旧实现正增长。公司与耐克、阿迪达斯两大国际巨头深度绑定,虽然3月底爆发的棉花事件会影响国际品牌的短期销售,但事件影响会逐渐消退,长期来看公司依旧会随着国际巨头的增长而持续增长。

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